每個月都會公佈的「非農就業數據」，是美國經濟非常重要的指標，反映整體市場就業狀況，並對股市有重要影響，但非農到底代表什麼？他與股市又有多大的關聯呢？
美國非農就業數據是由Bureau of Labor Statistics(BLS)美國勞動統計局在每月的第一個星期五公布的，公布的內容為上個月數據，包含農業、私部門就業、自由業、軍人等，或只要有收入即可計算的勞工或就業人口，計算包含超過40萬個機構，涵蓋了幾乎全美國九成以上的就業人口和影響全美80% GDP的勞動者。此份就業報告除了非農就業月新增人數外，失業率、就業率、工作時數、薪資增長、勞動參與率…等都在此份報告中。因此透過此數據可以看出整體企業雇用員工的情形，這裡我們將非農以二個維度來討論: 景氣週期和通貨膨脹。
景氣週期
一般來說，非農就業新增人數趨勢增長或持續優於預期，意味著美國景氣好，此時美國的勞工在經濟循環中扮演消費者角色，而美國消費支出占比總體經濟GDP約70%，請參考下圖: 美國GDP經濟增長的各項占比；因此，就業市場持續擴張、薪資上漲、民眾持樂觀情緒、消費支出得以支撐、企業獲利向好、整體GDP經濟自然地增長。對於股票投資人而言為利多、股票市場充滿動能且多數投資人對股票價格有信心，使得股價上漲，這就是非農數據傳導至實體經濟，最終股票價格上漲的重要原因，請參考下圖: 非農增長對經濟發展的正循環示意圖。
反之，當非農就業新增人數趨勢下滑或不如預期，代表著美國景氣降溫，美國勞工的薪資水平下降、消費支出力道不足、企業獲利不好、整體經濟放緩，對股票投資人而言為利空、股票市場動能趨緩、股票市場冷卻，最後股票價格下跌。
通貨膨脹 vs 非農就業
但是非農就業新增趨勢增長，股市一定百分之百上漲嗎？如果以通貨膨脹的角度來觀察，答案可能與上述的「景氣週期」有所不同。
我們先簡單地來討論，當就業市場持續擴張時，意味著就業市場活躍、經濟增長強勁，此時通貨膨脹或物價指數方面很有可能帶來的是「Core Inflation核心物價上漲。」如果配合需求型的核心物價溫和且緩步上漲，如同Goldilocks Economy金髮女孩般帶動經濟增長，屬於是「好的通脹」，確實對於股價上漲有利。不過反之，如果是輸入性通脹再加上勞動市場大好、失業率遠低於自然失業率、薪資增長快速揚升，將有可能使得總體經濟通膨快速上揚，這類通脹屬於「不好的通脹。」
以2022下半年、2023年為例，非農就業新增狀況對比S&P 500大盤指數，並非處於正向關，主要是美國的整體經濟處於通貨膨脹高漲環境，投資人擔心FED(美國央行)會有更進一步或維持更長的貨幣緊縮政策，出現了美國就業市場強勁、非農就業新增趨勢上行、失業率低、薪資增長，美國股市卻出現持平或甚至下跌的反向關係。
簡言之，2022下半年和2023年的就業市場遠優於經濟學家和FED預期，經濟增長過於強勁，薪資增長上行如同為通貨膨脹環境添加材柴火，這時FED被迫升息來抑制通膨，以保持價格穩定。而升息又可能會導致貸款成本上升，進而抑制消費和投資需求，最終影響經濟增長。
同時，非農就業人數的增長結構也相當重要，增長是否具續航力也是參考的關鍵之一。如新增是否由公部門或政府部門為主？民營部門招聘情況又為何？以及就業新增主要是Full-time全職還是part time兼職？等，都是市場投資人會關注的焦點，也自然會影響股市表現。
因此，下次再看到新聞媒體討論美國非農就業或Non-Farm Payroll想必各位肯定不會陌生，除了非農就業新增人數，失業率、就業率、工作時數、薪資增長、勞動參與率…也是在這份就業報告之中，這些都是FED、經濟學家、或投行分析師會參考的數據，皆有可能會影響整體經濟和股市喔!
