川普關稅2.0準備上線，個股行情為主
台灣景氣分數下降，製造產業弱中透強
台灣 10 月 景氣分數下滑至 32 分，細項中，海關出口年變動回升至 8.8%，但工業生產值和製造業銷售均分別下滑至 7.5%、 3.1%，顯示製造業進入下降週期，各產品表現不一致。內需部分，零售和餐飲業在高基期、淡季以及雙颱影響下，小幅衰退，在目前實質薪資增長以及季調失業率維持低檔的情況下，消費動能的基礎依舊存在。
川普關稅2.0上線
在美國人力和土地成本昂貴的情況下，增加關稅不足以增加廠商前往美國的意願，這樣做也將使得仍仰賴海外晶片產能的美國企業，轉嫁關稅成本至科技大廠，如半導體龍頭的客戶中前幾大都是美國公司。以 2023 年觀察，蘋果佔比 25% 、 AMD 11% 、高通 9% 、 Nvidia 8% 等，最後直接受害的恐仍是美國企業。
期待做夢作帳行情
台股近期受美國對中國科技禁令干擾及川普拋出關稅震撼彈等利空，加上外資期貨空單創新高，加權指數遭到壓抑，週KD已來到接近30附近，尚未跌破上升趨勢線，後勢靜待利空鈍化，期待過去 12 月法人及集團年底作帳行情啟動。
未來展望
短期恐受川普2.0上線，貿易戰再起不確定因素震盪，但預期第四季在選舉不確定性淡化，若經濟面上美國經濟軟著陸的機會可提升，基本面上搭配AI新產品出貨、半導體先進製程需求持續和中國刺激政策出台，預期12月仍有機會帶動股市上攻，建議投資人擇股操作。
日本10月份核心CPI及日本11月份製造業PMI略降
日本10月份整體通膨年增率從前期2.5%降至2.3%，符合市場預期，其中生鮮食品年增從前期5.5%降至2.1%、教育娛樂年增從前期4.3%降至4.2%、家具家庭用品年增從前期4.8%降至4.4%、能源年增從前期6%降至2.3%；另外，扣除生鮮的核心CPI年增率從前期2.4%降至2.3%，其中扣除生鮮的食品價格年增率從前月3.1%升至3.8%。隨能源價格趨緩，使核心通膨壓力減緩，預期日本核心CPI年增率將在今年第四季降至2.2%。
日本11月份製造業PMI指數雖從前期49.2降至49，為連5個月處在萎縮，其中新訂單及生產減少；但服務業PMI指數受惠日圓仍相對疲弱，外國旅客數增加，從前期49.7升至50.2。隨美歐央行逐漸下調利率，全球景氣將從谷底回升，預期未來半年日本製造業PMI指數將回升至50左右。
未來展望
日本最新公布核心CPI年增率為2.3%，高於預期下，顯示日銀升息仍將持續；加以近期市場避險需求，日圓升至151，將導致日股漲幅受限。
美國11月密西根消費者信心，美國10月新屋銷售
美國11月密西根消費者信心由上月70.5升至71.8，然略低於前值73，現況信心由上月64.9微降至63.9，前值為64.4，未來信心則由74.1升至76.9，前值為78.5，消費者對就業市場信心高但川普勝選帶動長期通膨預期。消費者對未來一年及五年到十年的長期通脹預期分別為2.6%及3.2%，上月為2.7%及3.0%。就業市場走向平衡可能壓抑消費信心，加上通膨黏性仍高，Fed維持限制性利率，未來半年信心向上改善動能不強。
美國10月新屋銷售由上月73.8萬戶大幅下降至61萬戶，房貸利率在10月大幅走升影響購屋意願；待售新屋小增至48.1萬戶，去化所需月數由上月7.7個月躍升至9.5個月，疫情前三年平均在5個月左右；另外，10月新屋中價年增4.7%至43.7萬美元，連兩個月上漲。Fed降息但仍維持限制性利率，房貸利率降幅受限，加上新屋庫存偏高，且房價修正不足，推估未來一年新屋銷售好轉動能不足。
未來展望
短期川普擬針對中墨加課關稅，干擾美股；然考量美國經濟維持軟著陸、企業獲利穩健，搭配 Fed可望持續降息下，近期市場波動維持低檔，推估美股創高格局不變。
中國11⽉⼯廠活動擴張，經濟顯現復甦跡象
中國國家統計局上週六表示，官⽅製造業採購經理指數(PMI)報50.3，高於50的榮枯分界線。彭博經濟學家預估中值為50.2，10⽉份報50.1。11月非製造業商務活動指數從10⽉的50.2下降至50.0。相比之下，預估為50.3。11月份綜合產出指數與上月持平於50.8。
10月份官⽅和民間的⼯廠活動數據都超出分析師的預期，上個月的房屋銷售為今年來首次出現成長。基礎建設投資穩定，1月城鎮失業率降至四個月來最低。
房地產部分根據克而瑞地產研究發布的數據，中國11月百強房企實現銷售操盤金額同比降低6.9%至3630億元⼈民幣，跌幅呈現收斂。
展望後市，目前短期而言由於政府強力的振興措施，已看到資金湧入，利差持續出現收斂態勢，同時評價面而言具有吸引力，故整體短期樂觀看待。
未來展望
基於政策持續寬鬆，持續觀察經濟數據，預期經濟增長將持續溫和改善。信心回穩下亞債靜待觸底反彈。
川普激進行為帶動情緒，非投等債預期橫盤整理
上週美國總統當選人川普敲定了財⻑⼈選令市場鬆了⼀⼝氣，然而同時祭出關稅第⼀槍，誓⾔對中國、墨西哥和加拿⼤採取⾏動，同時亦要求「⾦磚國家」承諾不會創造⼀種新的貨幣來替代美元，其再次威脅要徵收100%關稅。同時美國對俄羅斯銀⾏的新⼀輪制裁導致盧布進⼀步貶值，使莫斯科直接獲得外匯流⼊的最後幾個渠道⾯臨⾵險，激進的作風令市場波動再起。
整體而言，目前違約風險維持低原期一段時間，而鑒於經濟數據震盪及勞動市場下滑，我們預期短期有波動，但長期企業的整體違約風險仍將隨著降息周期啟動而緩步上升，故對非投資等級債評價為中性建議，CCC級別或以下之債券的風報比仍低，非投資級債中的高品評級債券擁有較佳的財務體質，我們仍保持對其審慎樂觀的態度。
未來展望
經濟數據的轉強有助於降低非投資級債券的違約風險，但有鑑於高基準利率的事實，非投資等級債中較低信評的發行人仍存在風險，投資人追逐高息收的同時應同時留意信用風險，此主題下相對推薦較高信評的BB級非投資級債券。
降息機率回升，公債走勢預期震盪向下
11月下半月，美債殖利率從高峰回落，顯示新出爐的國內生產毛額（GDP）、勞動市場以及通膨數據與預期相符，強化市場對聯準會（Fed）在經濟「軟著陸」下進一步降息的信心。
Fed偏好衡量通膨情勢的9月個人消費支出（PCE）物價指數年增2.1％創2021年來新低，瑞銀認為通膨將低至足以讓Fed持續降息，估計2025年累計降息4碼。目前市場普遍預期Fed在2025年降息3碼到4碼之間。
芝加哥商品交易所（CME）FedWatch網站29日的市場價格顯示，交易員認為Fed決策官員12月18日會後決議降息1碼（0.25個百分點）的機率已升高，從27日的56%回升至66%。
就長期而言，考量持續降息仍為市場共識，且近期的數據仍然持續保持溫和，同時通膨已持續緩和數月、未來將持續關注勞動力市場及消費是否有見回落，若明顯放緩則可預期聯準會將持續基於勞動市場進行降息。
未來展望
近期經濟數據已逐漸轉向溫和，加上通膨出現放緩，引發市場降息情緒升溫，長短債均出現買盤，短期而言預期長天期債券仍以震盪向下為主，且預期殖利率曲線往正常化路徑發展。
本週焦點經濟數據
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【文章內容節錄聯邦投信投資20241202 週報】
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