台灣上市櫃第三季財報亮眼 出口持續暢旺
台灣10月外銷訂單年增4.9%， AI及對美出口動能強
台灣10 月外銷訂單554.5億美元，年增4.9%，優於市場預估的中位數3.8%。資訊通信產品175.8億美元，年增0.5%，AI及雲端產業需求暢旺，帶動伺服器、網通產品訂單成長，但手機接單較去年同期少，抵銷部分增幅。電子產品209.1億美元，年增11.2%，主因AI及高效能運算的應用需求持續擴增，帶動IC製造、晶片通路接單增加。原物料類別有小幅回溫，年增率轉正，包括基本金屬年增7.4%，主因部分鋼材及金屬製品接單成長。塑橡膠年增1.8%，化學品年增3.9%，主因藥品及電子用化學材料接單成長。機械年增5%，主因半導體業者持續擴增產能。
台股上市櫃三季度業績亮眼
台股上市櫃第三季獲利連兩季穩居兆元之上，第三季以1.12兆元締造同期第三高，季增8.48％、年增21.46％；累計2024年前三季獲利達3.02兆元，較去年同期成長33.03％。
美國GPU大廠2024第三季營收和獲利皆優於預期。其中資料中心營收季增長17%，年增長112%；遊戲營收季增長14%，年增長15%。專業視覺營收季增長7%，年增長17%。嵌入式營收季增長29.8%，年增長72%。公司預估下季(2024第四季)營收將繼續創高至375億美元。台灣AI相關供應鏈持續有望受惠，其主要產品已在第四季開始小量出貨。
未來展望
受川普2.0上線，貿易戰再起的不確定因素干擾，台股短期仍偏震盪。中長期看，美國經濟穩健，AI需求持續，降息環境下有望拉動疲弱的消費市場，仍對股市有利。建議投資人擇股操作。
日本央行利率政策展望，中國工業增加值
日本央行總裁植田和男於近期表示根據經濟和物價的改善情況逐步推進升息有助於支撐經濟長期增長；並強調在下次會議前，將全面評估匯率波動對經濟、物價、海外經濟動態及金融市場風險的影響，並避免提前承諾升息，以維持政策彈性。後續日本央行貨幣政策將極大影響日股後續走勢表現。
中國10月工業生產增速放緩，月增率由0.59%降至0.41%，低於長期與10月平均水準，年增率則從9月的5.4%降至5.3%，不及市場預期的5.6%；41個工業大類中，35個行業年增率成長，較9月的36個行業減少，其中能源生產年增率大幅降至5.4%，創三個月低點；整體來看，工業生產表現不如預期，多數行業增長乏力，但部分新興產業仍有韌性，顯示中國刺激政策效果仍待時間發酵。
未來展望
日圓若持續貶值將加大日本央行升息壓力，但日本央行升息卻又會壓抑日本出口，短期內日股展望偏中立保守；而中國刺激經濟政策雖使陸股短時間內出現較大反彈，但後續走勢仍須觀察中國經濟基本面而定。
歐元區綜合PMI疲弱，美國新財長即將上任
歐元區11月綜合PMI初值降至48.1，為十個月來最低，且跌破榮枯分界50，未如經濟學家預期的持穩於50。服務業PMI從10月的51.6降至49.2，亦為十個月低點並跌至景氣萎縮區間；製造業PMI從46.0進一步降至45.2，顯示製造業不景氣持續惡化。服務業和製造業景氣同步下滑，導致新訂單與積壓訂單降幅擴大，暗示短期內經濟仍將疲弱不振。此外，美國總統當選人川普揚言提高關稅，使歐元區貿易前景不確定性升高，進一步打擊市場信心，整體而言，歐元區經濟目前陷入全面放緩壓力。
美國總統川普宣布提名前對沖基金經理斯科特·貝森特（Scott Bessent）為美國財政部長，強調其「美國優先」理念與自己相符。貝森特支持進口關稅、稅收改革及放鬆金融監管，並主張刺激銀行貸款與能源生產，提出「3-3-3政策」旨在2028年將預算赤字削減至GDP的3%，刺激GDP成長3%，以及增加美國石油產量300萬桶/日。貝森特的財政政策可能強化美國總統川普的保護主義，對未來非美或新興市場國家構成挑戰。
未來展望
歐元區短期內經濟無復甦跡象，預期歐洲央行貨幣政策仍將持續降息，歐股表現仍較為疲弱；而美股行情仍圍繞川普交易及AI產業發展，整體走勢可望將維持高檔不墜。
市場對中國救市政策感到失望，持續拋售政府債券
中國9月底推出一系列刺激措施後，因市場仍擔憂中國經濟成長將放緩，加上對11月8日中國官方記者會未公布新財政刺激措施感到失望，整體救市未如市場預期，且美國下任總統川普恐對中國所有進口商品徵收60%關稅，令市場更加擔憂投資中國的風險，今年9~10月，外國投資人拋售了將近2758億元人民幣中國債券，其中大部分是政府債券，另外包括拋售628億元人民幣的可轉讓銀行定期存單，也可能由於中國人民銀行自8月以來的干預和財政部增加國債發行量，導致債券價格波動加大，也降低外國投資人對中國債券的吸引力。
國際投行高盛認為年增速會放慢至4.5%，主要受房地產市道低迷，以及貿易壁壘等因素影響；大摩則預期增長放緩至4%，主因美國關稅威脅等因素的影響。
展望後市，目前短期而言亞洲市場尤以中國為首經濟數據仍相對疲軟，內需信心不足，經濟缺乏持續性的向上動能，但目前已看到資金持續流入，且政府開始加強振興措施，利差持續出現收斂態勢，同時評價面而言具有吸引力，故整體以中性看待。
未來展望
基於政策持續寬鬆，持續觀察經濟數據，預期經濟增長將持續溫和改善。信心回穩下亞債靜待觸底反彈。
美國PMI數據佳，歐洲PMI低於預期
美國標普全球11月綜合PMI初值為55.3，較上月上升、優於預期，也寫下2022年4月以來最高，服務業PMI和製造業PMI分別為57和48.8，都較上月攀升，其中服務業優於預期，製造業則同於預期，也顯示出美國在消費動能部分仍維持強勁。
歐元區11月綜合PMI初值則跌至48.1，是十個月來最低點，也低於預期的50.0，服務業PMI從10月的51.6降至49.2，製造業PMI指數也從46.0跌至45.2，雙雙低於預期，數據公布後，歐元大幅貶值，市場預期下月ECB降息2碼的機率也突破40%，數據差勁原因可能是企業開始縮減人力，以因應投資疲弱和川普勝選後的關稅貿易衝突風險。
整體而言，目前違約風險維持低原期一段時間，我們對非投資等級債調整為中性建議，CCC級別或以下之債券的風報比仍低，非投資級債中的高品評級債券擁有較佳的財務體質，我們仍保持對其審慎樂觀的態度。
未來展望
經濟數據的轉強有助於降低非投資級債券的違約風險，但有鑑於高基準利率的事實，非投資等級債中較低信評的發行人仍存在風險，投資人追逐高息收的同時應同時留意信用風險，此主題下相對推薦較高信評的BB級非投資級債券。
日央行總裁暗示升息決定將在逐次會議中討論再提出
日本央行總裁植田和男近期暗示，可能會在12月的下一次貨幣政策會議上討論升息問題，但他同時表示，現在預測會議的結果是不可能的，因為利率決定將在每次會議上做出，而不是提前決定，政策調整的時機還是取決於經濟和物價，強調依賴數據的立場，市場則認為整體談話內容還是稍微偏鷹派，但今年可能不再加息，而是明年1月或3月加息可能性較大。
美
聯準會官員古爾斯比近期表示，美聯儲放緩降息步伐可能是合適的，主因勞動力市場接近穩定的充分就業；鮑曼則表示，在抑制通貨膨脹的進程似乎停滯不前，遇到了一些阻力，在貨幣政策上應採取更為謹慎的態度；庫克表示如果對付通貨膨脹的進程放緩，且就業保持穩健，可能會暫停調降利率的舉措。
就長期而言，考量今年降息預期仍為市場共識，且近期的數據已從火熱逐漸轉向溫和，同時通膨已持續緩和數月、未來將持續關注勞動力市場及消費是否有見回落，若明顯放緩則可預期聯準會將因應勞動市場進行預防性降息。
未來展望
近期經濟數據已逐漸轉向溫和，加上通膨出現放緩，引發市場降息情緒升溫，長短債均出現買盤，短期而言預期長天期債券仍以震盪向下為主，且預期殖利率曲線往正常化路徑發展。
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【文章內容節錄聯邦投信投資20241125 週報】
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