聯邦投信|美國總統大選結果出爐 後續觀察相關政策發言

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美國總統底定,11月降息1碼,新政策將左右市場

台灣2025年GDP穩健成長

台經院舉辦的「2025年景氣展望與產業趨勢研討會」中表示,2024年台灣經濟受內需穩定及外銷回升帶動,民間消費前三季分別成長4.1%、2.8%及1.9%。雖然非資通訊產品上半年受中國生產過剩及日圓貶值影響表現不佳,但第三季開始回升。隨著出口擴張,民間投資也逐漸改善,第一季固定資本形成衰退5%,第二季則回升至6.6%。前三季經濟成長率分別為6.6%、5.1%及4.0%,全年預估成長率將超過4%。展望2025年,儘管美中經濟面臨挑戰,歐洲、日本及新興市場表現回溫,國際預測機構預期全球經濟成長與2024年相當,並有助台灣外銷表現。

台股第三季財報陸續公布

台股將開始陸續公布第三季財報,相較於往年,今年旺季提早到來,營收高峰提前使目前已公布之財報普遍不如市場預期,外資下修個股目標價及美股科技股財報拖累使加權指數近期出現修正,但美選後針對部分晶片和電動車產業將會有較大不同的估價發生,值得留意。

本週國際政經因素影響將加劇

在美國總統大選底定加上FED如預期降息一碼後,市場重心開始擺放於川普於選舉前聲稱的各項政策,減稅、關稅、移民和減少金融監管。台股選後的外資慶祝行情並不明顯,短線仍陷入高檔盤整格局,並出現類股輪動及高檔獲利了結的情況,市場仍持續觀望美國新政府所帶來的衝擊。


未來展望

川普當選和共和黨橫掃了參眾兩院,帶來了高度不確定性。川普在競選中所承諾的減稅、提高關稅、遣返非法移民以及減少監管,均可能觸發新的通貨膨脹因素,短期內仍會壓抑台股走勢表現,目前在產業面僅有半導體及AI供應鏈相關產業未來成長趨勢偏明確,帶動台灣經濟基本面持續向好。宜在台股受短期因素影響修正時針對基本面及未來展望佳之個股進行逢低分批買進之操作。


日本9月份零售銷售,日銀10月會議利率決策

日本-零售銷售
資料來源:鉅亨網、trading view;截至 2024/11/11

日本9月份零售銷售月減2.3%,年增率自前期2.8%降至0.5%,其中汽車年減3.5%、醫藥及化妝品年減0.8%、燃料年減1.5%,而機械器具則年增0.4%、飲料食品年增0.4%、織物服飾年增10.7%。隨著核心通膨壓力逐漸緩解,民眾開始增加其生活必需品購買量,預期未來一季日本零售銷售年增率將升至1.5%。

日本-利率
資料來源:財經M平方;截至 2024/11/11

日銀最新會議宣布將短期利率維持在0.25%不變。日銀表示有必要充分關注金融和外匯市場的動向及對經濟和物價的影響。日銀也表示受惠工資增漲,個人消費增長的良性循環逐漸加強。另外,日銀維持2024財年的核心通膨預測於2.5%不變,下調2025年至1.9%;維持2024財年的GDP預測於0.6%不變,上調2025年至1.1%。隨能源價格趨緩,加以去年同期的基期高,使核心通膨壓力減緩,預期核心通膨將在第四季降至2.3%左右,推估日銀將在今年剩餘會議維持利率不變。


未來展望

日本通膨結構性轉變,BOJ中期有再調動利率的空間,加上日本央行資產可能略微下降,長期10年日債殖利率維持緩慢上行趨勢。


美國10月ISM指數,美國 11/7 FOMC會議

美國-服務業指數
資料來源: Investing.com ;截至 2024/11/11

美國10月ISM服務業指數從前月54.9升至56,細項中,生產及訂單指數分別處57.2及57.4擴張水準,但略低於上月的59.9及59.4,而就業及交貨指數分別由48.1及52.1升至53及56.4。另外,不占分的存貨指數由58.1降至57.2,存貨情緒由54降至53,均落在過去平均左右水準。在物價部份;10月服務業價格指數由59.4微降至58.1,仍屬中性。服務業的人力緊缺及價格壓力減緩,加上Fed啟動降息減輕對經濟的限制性,預估未來一季ISM服務業活動可維持在55附近水準。

美國-PCE
資料來源: 財經M平方 ;截至 2024/11/11

聯準會聲明稿維持”經濟擴張,失業率上升但仍在低位”的措辭,也重申”就業和通膨目標的風險大致平衡”,但刪除對”通膨持續邁向2%的信心增強”。降息理由也由”通膨的進展和風險平衡”,改為”支持(就業通膨)目標”,幅度降回1碼。記者會上鮑爾表示政策會逐漸靠近中性歷程,但接近時步伐可能放慢。美國就業意外具有韌性,增加通膨黏性,也限縮Fed降息幅度,不排除接下來Fed停停降降,而有鑑於通膨仍未達標,2025年利率仍將高於中性水準。


未來展望

過去經驗選後在一黨獨大下,指數漲幅最大,此次又有川普擴大財政預期;長期來看,美國經濟維持軟著陸、企業獲利穩健,及FED降息下,將有利美股持續處在創高格局。


中國服務PMI升至近三月高點,出口年增優於預期

資金流向
美國總統

中國10月財新通用服務業經營活動指數(又稱服務業PMI)報52,較9月高出1.7,為近三個月高點,顯示服務業景氣回升,體現出供需有所改善、信心回籠,十一長假前的經濟刺激政策效果正在顯現,細項數據顯示,供需擴張速度均有加快,其中新訂單指數在擴張區間上升。新訂單增速快於企業用工擴張速度,導致當月積壓工作量增幅達到7月來最高。然而,當前就業市場壓力仍大,價格水平仍低迷,增量政策在擴大內需、促進就業、保護民生等方面效果如何,仍需留心。

中國公布10月出口年增12.7%,高於市場預期的5.2%,過去川普曾提出對中國商品課徵60%的關稅,這可能刺激中國貨物庫存提前出口到其他地區,預期中國未來幾月出貨量可能因川普勝選的預期心理因素將維持強勁。

展望後市,目前短期而言亞洲市場尤以中國為首經濟數據仍相對疲軟,內需信心不足,經濟缺乏持續性的向上動能,但目前已看到資金持續流入,且政府開始加強振興措施,利差持續出現收斂態勢,同時評價面而言具有吸引力,故整體以中性看待。


未來展望

基於政策持續寬鬆,持續觀察經濟數據,預期經濟增長將持續溫和改善。信心回穩下亞債靜待觸底反彈。


美國後任總統川普當選,共和黨近乎全面執政

走勢圖
美國總統

美國第47任總統大選由共和黨川普當選,普選票比賀錦麗多約400萬張,選舉人票以312張擊敗賀錦麗的226張,在7個搖擺州部分也全數由川普拿下,也帶動本週川普交易勢力銳不可擋;另外在國會選舉部分,目前共和黨已拿下過半數的參議院控制權,預計眾議院也可望奪下過半數席次,將開啟共和黨全面執政的四年。

美國ISM非製造業指數由於受到企業招聘活動增加,10月 升至56,遠超市場預期的53.8,也高於9月前值59.4,創下2022年7月以來新高;同日S&P全球也公布10月服務業採購經理人指數終值報55.0,低於市場預期與初值的55.3,不及9月前值55.2,創7月以來新低,即使兩者數據參差不齊,但都保持在榮枯線50以上。

整體而言,目前違約風險維持低原期一段時間,我們對非投資等級債調整為中性建議,CCC級別或以下之債券的風報比仍低,非投資級債中的高品評級債券擁有較佳的財務體質,我們仍保持對其審慎樂觀的態度。


未來展望

經濟數據的轉強有助於降低非投資級債券的違約風險,但有鑑於高基準利率的事實,非投資等級債中較低信評的發行人仍存在風險,投資人追逐高息收的同時應同時留意信用風險,此主題下相對推薦較高信評的BB級非投資級債券。


美國聯準會再度降息一碼

走勢圖
美國總統

美國聯準會11月7日宣布將聯邦基金利率調降1碼,目標區間由4.75%至5.0%降到4.5%至4.75%,與市場預期一致,本次聲明大致沿用9月的會議聲明內容,不過,針對通膨走向有稍微做出調整,雖然重申在就業和通膨雙重目標上面臨的風險大致均衡,但刪除此前對於通膨回落至目標更有信心的說法,市場預期此舉恐暗示12月會議將暫停降息的可能性。

上週其他主要央行利率決議,英國央行降息1碼,基準利率降至4.75%,但央行也警告,預算案可能導致通膨推升0.5個百分點,且暗示2025年初前可能不會再有行動;瑞典央行則決議降息2碼,基準利率下調至2.75%,是十年來首見,且下個月和明年上半年可能繼續降息,加大推升經濟力道;巴西央行如預期升息2碼,加速緊縮步伐,基準利率升至11.25%,並強調在通膨前景更有挑戰性之下,財政紀律非常重要。

就長期而言,考量今年降息預期仍為市場共識,且近期的數據已從火熱逐漸轉向溫和,同時通膨已持續緩和數月、未來將持續關注勞動力市場及消費是否有見回落,若明顯放緩則可預期聯準會將因應勞動市場進行預防性降息。


未來展望

近期經濟數據已逐漸轉向溫和,加上通膨出現放緩,引發市場降息情緒升溫,長短債均出現買盤,短期而言預期長天期債券仍以震盪向下為主,且預期殖利率曲線往正常化路徑發展。


本週焦點經濟數據

焦點數據
美國總統
資料來源: Bloomberg,聯邦投信整理,截至:2024/11/11

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【文章內容節錄聯邦投信投資20241111 週報】

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