新光投信｜2024Q4市場展望 – 穩紮基本功 終將撥雲見日

• 全球宏觀背景持續看好，且衰退風險已趨向消退
• 國防、造船、記憶體產業的強勁前景及提高附加價值計劃，韓國股市引起市場關注
• 台灣股市強勁獲利前景，很大程度已反映在價格中：本基金短期內更喜歡iPhone、而不是 Nvidia 供應鏈
• 儘管最近政府預算採取再分配立場，但印度的成長前景基本上保持不變
• 中國經濟持續低迷，但便宜估值再再顯示經濟和政策已反應在價格(already in the price)

亞洲計分卡

• 綜合價格、獲利和估值來看，越南、韓國和台灣排名最居前，而泰國和中國則是墊底。

美國-擴張放緩但仍在增長

• 美國經濟不太可能陷入衰退，通膨率增速放緩可能會持續。
• 金融環境的放鬆可能會導致明年消費者物價指數(CPI)反彈，但市場目前並不擔心這一點。

美國政策空間變化有限，不需過度看空

• 美國總統競選看起來勢均力敵。
• 參議院和眾議院競爭似乎也是激烈，國會可能出現分裂。
• 在這種情況下，政策變化空間有限，因此對金融市場影響也更加有限。

亞洲獲利2023打底、2024急起直追

之前的降息週期，亞洲股市如何反應？

• 領漲國家：韓國和台灣等全球週期性股票比重較高的國家。
• 領漲產業：科技、醫療保健、能源和非必需消費品。

南韓-工業國防為產業佼佼者

• 企業價值提升計畫正在發揮作用。
• 記憶體報價受惠於人工智慧(AI)資本支出。
• 韓國是國防承包和造船領域的重要參與者，這些領域正在強勁成長。
• 受惠於中國去風險化的資金流動。
• 獲利成長+股市估值被低估。

韓國-企業價值提升計畫

• 韓國政府大力推動估值提升政策，以解決韓國股票的估值折價問題，即“韓國折價”(Korea Discount)。
• 韓國交易所已啟動Value-Up揭露網站，且Value-Up指數和ETF將於2024年Q3~Q4推出。
• 稅收改革正在進行中，被視為提高股東總回報率的關鍵激勵計劃。包括遺產稅減免和公司稅收減免，以增加現金股息和股票回購/註銷。
• 首選企業: KB Financial(韓國國民銀行金融集團)、DB Insurance(東部財產保險)、現代汽車、SK Square。

價值提升政策正發揮作用，且深受股民歡迎

• 市值 > USD$50億，本益比< 0.8 倍，且每月重新檢視。

• 價值股的表現優於 MSCI 韓國指數。
• 由於三分之一韓國選民擁有股票帳戶，因此對 Value Up 計畫支持度不斷增加。
• 股東回報率可望取得良好成果－取消庫存股以提高每股盈餘和更高股利支付。

韓國-記憶體產業=AI贏家

• 當每次 Nvidia 升級，每個 GPU 都需要更多的 HBM 記憶體。

• 三星電子(橘色線)在尋求 Nvidia 認證過程，其股價明顯落後於海力士(藍色線)。儘管存在產量問題，但這只是時間問題，因為輝達也尋求擺脫海力士且對供應鏈進行多元化。三星可能會縮小差距，但兩家企業仍然是贏家。

韓國國防工業-全球預算成長的受惠者

K-Beauty-韓國美容儀競爭力遠勝歐美

台灣-面向人工智慧

• GDP強勁幾乎與新冠刺激措施的激增走勢一致。

Nvidia-地緣政治會影響銷售表現嗎？

• 輝達善於重塑地緣政治情勢，且往往能帶來出奇制勝的效果。
• 從遊戲卡到加密 GPU，再一路發展到人工智慧。
• 成功繞過對於中國的晶片管制。

台灣-獲利成長但價格已不便宜

• 相比韓國，台灣股本報酬率和公司治理表現更好，因此投資人願意用更高價格進行交易。
• 有趣的是，去年因中國威脅而出現股價下跌已被弭平。

台灣-迎接iPhone換機週期

• 大多數使用13或以上型號iPhone用戶，平均使用時間達4.5年(高於過去平均時間為3年)。
• 需要更多殺手級應用程式，來觸發更強大的換機週期。

• 然而，根據彭博產業研究調查顯示，消費者對 Apple Intelligence 態度反應平淡。

馬來西亞-投資週期邁向良性復甦

• 擁有穩定的政治局勢
• 投資和基礎建設發展回升
• 能源轉型、資料中心、建築等陸續到位
• 外資持股比率一直處於較低水準，且評價面頗具吸引力

馬來西亞-擁有穩定的政治局勢

• 馬來西亞新蘇丹(國家元首)-柔佛州蘇丹獲得認可
• 至少在 2028年下一次選舉之前，馬來西亞政治呈現穩定
• 允許總理-安華及其政府在未來3至4年內推動政策

穩定政局護航加持，利多政策得以落實

• 國家能源轉型路線圖 (NETR)
• 2030年新工業總體規劃 (NIMP)
• 國家半導體策略
• 經濟改革推動
• 重新定位電力和柴油補貼

馬來西亞-國家能源轉型路線圖

馬來西亞-資料中心發展，規模為東協最大

• 馬來西亞資料中心開發

• 馬來西亞擁有東協最大的資料中心投資規模，處於不同發展階段的投資超過 3GW，到2035年可能達到11GW。
• 換算為商機規模上看400~500億美元。

天時地利人和，發展資料中心更具優勢

馬來西亞總經數據-GDP、FDI持續看俏

中國-下行空間有限，但可能呈現盤整

印度-主題#1 工業化與本土化

印度-主題#2 基礎建設

印度-主題#3：富裕消費的成長

相關基金列表

警語：

本公司所代理之境外基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

基金投資於大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且境外基金投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之二十，投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。

基金投資涉及投資於新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。

有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用) 已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可向新光投信及基金銷售機構索取，或至新光投信理財網及基金資訊觀測站中查詢。

依據洗錢防制法規定，金融機構受理開戶或交易應落實確認客戶身分，是遏制不法金流的第一道防線，民眾的配合可防杜非法洗錢，更可保障自身財產安全。

該廣告或出版物尚未經新加坡金融管理局審查。在此僅供參考。它不是對購買或出售任何資本市場產品或投資的建議、要約或招攬，並且亦未考慮您的具體投資目標、財務狀況、稅務狀況或需求。申請本基金單位必須呈交其招股書中所附帶的表格。您應閱讀可從利安資金管理公司 (“LGI”) 或其任何分銷商處索取的招股說明書和產品亮點表，並考慮該基金是否適合您，並在決定是否購買該基金前，必要時尋求財務顧問之建議。對我們基金的投資並非利安資金管理公司 (LGI) 或其任何關聯公司的存款、擔保或投保的義務，並且有投資風險，包括可能損失所投本金數額。基金表現不能保證，其單位價值以及單位所產生的收入 (若有) 可能上升或下降。以往的表現以及任何預測、預估或預報均不一定預示基金未來或可能的表現。股利分配可能不在收入和/或資本範圍內，由利安資金管理公司LGI全權決定。任何股息分配將減少可再投資資本，並可能導致基金資產淨值立即下降。任何信息（包括意見、估計、圖像，圖表、公式或設備）可能隨時更改或更正，恕不另行通知，並且不可用此作為建議依賴。建議您對本文中包含的任何信息的相關性、準確性、充分性和可靠性進行獨立評估和調查，對於您對本文所包含的任何信息而採取的直接或間接的損失，我們並不承擔任何保證，亦不承擔任何責任。該基金在招股書允許下可投資用於對沖或高效投資組合管理目的之金融衍生工具。與投資於全球或更廣泛區域市場的基金相比，該基金的資產淨值可能會由於在有限的地理市場上其較為狹窄的投資焦點而具有較高的波動性。利安資金管理公司 (LGI)、其相關公司、其董事和/或員工可在本出版物中所提及的產品中具有投資。同時LGI可為自己或其客戶從事購買或出售其基金。利安資金管理公司（UEN /註冊號：198601745D）為新加坡註冊成立的公司，與歐洲或美國所在地的任何資產或基金管理實體並無關聯。

總代理 新光證券投資信託股份有限公司

【新光投信獨立經營管理】

新光投信理財網 www.skit.com.tw

客服專線：0800 -075 -858
台北總公司：台北市南京東路二段167號11樓 TEL：(02) 2507-1123
台中分公司：台中市臺灣大道二段285號21樓之2 TEL：(04) 2327-3166
高雄分公司：高雄市七賢一路249號5樓 TEL：(07) 238-1188