美國將迎來首度降息，多數債券續漲
聯準會主席鮑威爾於全球央行年會，對於美國利率政策即將轉向抱持正面態度，且示意Fed現在已經可以把注意力轉向雙重使命的重點，以確保經濟保持充分就業水準。市場對9月18日降息一碼機率為69%、降兩碼機率為31%(截至9/1)。
鑒於美國衰退風險降溫且轉向軟著陸情境，近兩週以非投資等級債券漲幅領先。
美國公債殖利率曲線
對比兩週前，美國短天期利率因衰退風險降溫，市場從大舉調降利率情境轉向利率正常化。
短天期利率位置相比一個月前變化不大，反觀最新中長天期(七年以上)利率位置同步走高，反映美國政策利率緩降預期，但同時間景氣依然有撐，較小機率落於硬著陸困境。
通膨前瞻指標預估通膨力道持續放緩，增添美國降息信心!
美國8月CPI數據將於9/11公布，優先觀察克里夫蘭聯儲分行預估8月CPI年比2.56%(月比0.2%)、核心CPI年比3.21%；克里夫蘭聯儲CPI即時預測總是領先通膨方向，聯準會基本確認9月降息。
留意美國財政部借款金額，Q3壓力大於Q4
美國財政部發債金額過往Q3將大幅拉升，可能造成市場資金緊縮。以2023年為例，留意對股市行情、債市穩定性影響，而Q4壓力會呈現趨緩。
把握降息獲利方程式，首選美國為首投資級債!
統計2001~2019年的三段降息週期，主要債券平均報酬率依序為美國投資等級債(+5.13%)>新興市場主權債(-0.65%)>美國非投資等級債(-8.94%)，且投資級債券正報酬機率更加突出。
各區域(國家)通膨及利率政策
全球投等債調節賣壓減退，股票終結連兩週流出
全球各主要區域 / 國家最新經濟狀況
主要區域經濟驚奇指數改善程度不一，美國由8/22最低值-44.5收斂至-24.2，改善程度最大；其次歐洲從-60.4(8/22)收斂至-50.9，中國及新興市場仍維持在整理區、改善幅度受到阻力。
8 月中國官方製造業PMI由5、6 月的49.5、7月的49.4進一步下滑至49.1。
十年期公債殖利率走勢，下降趨勢線之間震盪
美德公債殖利率自低點彈升，利差維持區間整理
美國十年期公債殖利率自八月初相對低點3.79%，連續四週回升至3.9034%(上升11.3bps)。德債殖利率自2.174%亦上升至2.299%(上升12.5bps)，美德利差維持在160~170bps區間，整體變化不大。
美國投資級債券八月漲幅達2.39%，同期間利差維持在125bps。
受惠美元貶值，新興市場當地貨幣債漲幅最領先
美國非投資級債延續溫溫漲行情，近一月上漲1.63%，漲幅高於歐洲非投資級債1.26%，或與近一個月美國景氣實際值與預測值改善程度最為顯著。近一個月新興市場當地債(+3.25%)>主權債(+2.53%)>新興市場債(+2.1%)；需留意利差自七月下旬後一直高於300bps。
本週重點數據一覽表
美國非投資級債延續溫溫漲行情，近一月上漲1.63%，漲幅高於歐洲非投資級債1.26%，或與近一個月美國景氣實際值與預測值改善程度最為顯著。近一個月新興市場當地債(+3.25%)>主權債(+2.53%)>新興市場債(+2.1%)；需留意利差自七月下旬後一直高於300bps。
本週重點數據摘要
(一) 八月美國非農業就業數據
- 這將是9月聯準會會議之前發布的最終勞動力市場報告。在數據發布之前，聯準會主席鮑威爾在傑克遜霍爾發表評論稱，如果數據一如預期，預計利率將從9月開始下調。
- 市場普遍認為，與7月相比，新增就業機會預計將減少，8月美國PMI快報數據暗示就業趨勢下降，這在緩解物價壓力的同時，也支持聯準會即將採取行動。由於聯準會專注於支持就業市場，任何下行意外都可能刺激市場猜測9月進一步降息，或在接下來幾個月內延長降息。
(二) 全球PMI數據
- 全球8月PMI 數據 (包括製造業、服務業和綜合數據) 將於9月初公布。根據PMI預覽數據，在 8月已開發國家出現更快、但不平衡的擴張跡象。產業 PMI 數據也將更新，揭示哪些產業是 2024 年第三季中期的關鍵成長產業。
- 與此同時，通膨趨勢將成為關注全球利率決定因素的關鍵。在紅海持續中斷的情況下，供應鏈狀況將受到嚴格審查，這導致 7 月初的貿易狀況惡化。
(三) 加拿大央行利率會議
- 儘管加拿大第二季經濟成長強於預期，經濟學家預計，加拿大央行仍有望在本週降息。
- 加拿大統計局公布第二季經濟年化成長率為2.1%，超出央行的預測。但人均實際GDP持續萎縮，已連續五次下降。經濟學家預計，進入第三季的疲軟現象，為加拿大央行繼續降息提供了充足的理由。
資料來源：Bloomberg，新光投信整理。
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