儘管科技股在2023年主導了股市收益，但隨著整體市場成長，投資人可能會錯過其他被忽視的機會，尤其是ETF投資。在2023年投資研究報告當中，Nvidia（輝達）、Apple（蘋果）、Microsoft（微軟）、Alphabet（Google 母公司）、Amazon（亞馬遜）、Meta Platforms（臉書母公司）和Tesla（特斯拉）等七巨頭主導了全球股市表現。時日今日，仍有一部分人支持這個說法，但顯然已與當前市場不太相符。
年初至今，許多全球公司已超越了多數七巨頭的表現；一部分源於中國復甦，另一方面，美國也有許多公司表現優於七巨頭。
除了七大巨頭外，還有更多股票表現優異
施羅德集團策略研究最高主管雷曼(Duncan Lamont)解釋：別誤會了以為這是貶低七巨頭，七巨頭當中，每家都是了不起的大企業。這些公司在持續成長的同時，還提供了絕佳的長期複合報酬，讓部分質疑者不得不認錯。雷曼強調：這些質疑的聲音並不代表著失敗的投資，持平而論，若只認定七巨頭是唯一的好標的，這樣的看法過於短視。如上方圖1所示，除了特斯拉與蘋果，其他5家公司在今年都繳出強勁的報酬。
產業方面，我們也觀察到類似的趨勢。主要市場中，今年表現較佳的產業是通常被視為索然無味的美國公共事業，成長率高達32%。金融股在全球多個地區表現良好，日本和英國的工業類股同樣如此。新興市場亞洲的表現更為突出，雷曼想要強調的是，市場的多樣性不僅限於科技股。
我們觀察到，投資主題是多元化的擴展。相較於去年，當時由「七巨頭」獨占鰲頭，七巨頭以外公司，報酬表現平凡，今年卻是百花齊放，出現了大量容易被忽視的投資機會。
預計歐洲和日本近一半的上市公司，將實現雙位數的每股盈餘成長
展望未來12個月，預計歐洲和日本近一半的上市公司，將實現雙位數的每股盈餘成長(以當地貨幣計算)，這個成長率與備受推崇的美國市場旗鼓相當。英國的表現也緊隨其後。新興市場的預測數據甚至更高(超過60%的公司預計將實現雙位數成長)，但這是名目數據，也要考量到許多新興市場的通膨水平相當高。
對於股票投資者而言，我們認為投資人會面臨的難關在於，市場表現正在多樣化，他們的投資組合卻無法對應變換。 美國六大公司（特斯拉以外）在全球股市中的市值總和，與這六大國家的總和相當：日本、英國、加拿大、法國、中國和瑞士。這六家企業股票的權重為18.1%，與全球市場中2,000家最小公司的市值總和相當。
這種集中化投資現象也意味著在少數的幾隻股票中承擔了很大的風險，卻幾乎沒有接觸到更廣泛的投資機會，其他公司的估值呈現被低估的狀況，無論是在美國還是全球範圍內。等權重的股票市場指標，作為大型公司的平均估值，突顯了這樣的機會。圖5顯示，小型股的估值相較於歷史水平也顯得較為低廉。
市場表現從七巨頭往外延伸並不令人意外
市場表現從七巨頭往外延伸並不令人意外，排名前10或前100的公司連續數年保持頂尖表現的情況相當難得。股價往往被推高，導致過度樂觀的成長預期；而其他公司則被忽視，股價低迷，反映出過於悲觀的預期。這種情況可能持續一段時間，隨著越來越多的投資者被熱潮吸引，最終市場彈性會回彈。過去的贏家將被被忽視的公司超越，並在表現排名中下滑（見圖6）。
歷史上，指數集中度高的時期(少數公司主導市場)，往往可以預期，大型公司相對於整體平均表現不佳。等量權重的股票市場指標表現超過了典型的市值加權指標(見圖7)。雖然在大型股之外存在投資機會，但投資組合對這些少被關注的機會，配置卻不多。
投資策略研究員的擔憂
隨著全球被動管理資產的比例達歷史新高，這背後的原因眾人皆知且可以理解。然而，投資者應該停下來思考這對當前市場的真正意義為何。六檔股票、六個國家；六檔股票、兩千家股票。當前全球股市中存在著巨大的投資機會，但被動投資組合幾乎沒有接觸到這些機會。雖然投資人各自的選擇是可以理解的，但鄧肯還是會擔心資金一股腦地湧入，時機可能並不理想。
股市價值評估指標的優缺點
在考慮股市價值時，投資人可以參考多種不同的指標，每個指標都提供了不同的視角。這些指標各有其優缺點，因此採取全面的方法，綜合考量它們之間常常存在的矛盾信息，最有可能帶來成功。
前瞻性本益比
前瞻性本益比是一種常見的估值指標，它將股市的總市值或價格與所有公司未來12個月的每股盈餘進行比較。數值越低，表示該股票的價值越好。
回顧性本益比
回顧性本益比可能是更常見的估值指標之一。它的計算方式類似於前瞻性本益比，但使用的是過去12個月的每股盈餘。與前瞻性本益比不同，回顧性本益比不涉及任何預測。然而，過去12個月的數據有時也可能提供誤導性的視角。
股價淨值比
股價淨值比是將股票的價格與其帳面價值或淨資產價值進行比較的指標。高比值意味著公司的估值相對於帳面資產的價值較高，這可能反映了市場對未來成長的預期。
低比值則表明市場對該公司的評價僅略高於（或如果數字低於1，甚至可能低於）其帳面價值。這一指標與公司基礎資產價值的關聯性，使其受到專注於估值的投資者（即價值投資者）的青睞。
然而，對於技術公司或服務業公司而言，由於這些公司幾乎沒有實體資產，該指標的意義相對有限。此外，不同的會計準則可能導致全球範圍內出現顯著差異。
股息收益率
股息收益率是指支付給投資者的收入與股價的百分比，這一指標被認為是預測未來報酬的有效工具。一般來說，低收益率與較差的未來報酬相關聯。
然而，儘管這一指標仍然具有一定的實用性，但在近幾十年中逐漸失去效果。
其一原因是“股份回購”已成為公司回饋股東的一種越來越流行的方式，取代了發放股息（回購股份有助於推高股價）。
這一趨勢在美國尤為明顯，但在其他地區也有所體現。此外，股息收益率未能考慮到大量高成長公司，它們通常不支付股息或支付低股息，而是選擇將盈餘再投資於業務以支持未來成長。
一般性規則
投資者應警惕將一個地區的估值指標與另一個地區的指標進行簡單比較的迷思。會計準則的差異和不同股市的組成意味著某些市場的估值通常較高。
例如，科技股因其相對較高的成長前景而估值較高。因此，對科技產業有較大的市場機會（如美國）會以比歐洲等地更高的估值進行交易。在評估不同市場的價值時，我們需要設置一個公平的基準來克服這一問題。
相關基金列表
【施羅德投信獨立經營管理】
本資訊由施羅德投信提供，僅供參考，未經本公司許可，不得逕行抄錄、翻印、剪輯或另作派發。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自我們相信可靠之來源，惟並未透過獨立之查核；對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，內容所載之資料與數據可能隨時變更，如有錯誤或疏漏，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。全權委託投資並非絕無風險，本公司以往之經理績效不保證委託投資資產之最低收益，本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責委託投資資產之盈虧，亦不保證最低之收益，客戶簽約前應詳閱全權委託投資說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本全權委託投資業務之績效。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去的績效亦不代表未來績效之保證。投資者詳閱資料後，仍應尋求財務顧問為謹慎之投資評估。提及之企業或個股僅作為舉例說明，不代表任何金融商品之推介或投資建議。依中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會公布「基金風險報酬等級分類標準 (基金風險報酬等級由低至高區分為 RR1、RR2、RR3、RR4、RR5 五個等級)。提醒投資人此等級分類，基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。本基金投資風險包括：債券發行人違約之信用風險、新興市場整體風險、類股集中風險及產業景氣循環風險、利率變動之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動之風險、投資地區政治、經濟變動風險。
投資於基金受益憑證部份可能涉有重複收取經理費。A1級別及U級別之投資人須支付分銷費，分別以每年基金淨資產價值之0.5%及1%計算，可能造成實際負擔費用增加。分銷費已反映於每日基金淨資產價值，按該級別的每單位淨資產價值計算及每日累計，並每月支付予管理公司或其委任之他人。U級別毋須支付申購手續費，但可能須支付遞延銷售手續費。若在U級別發行後3年內贖回U級別，遞延銷售手續費將按下列費率從贖回所得款項中扣除：發行後第一年內贖回為 3%，第二年內贖回為2%，第三年內贖回為 1%；持有滿3年後贖回為0%。U級別於投資人持有滿3年後之每月預定兌換日免費自動轉換為A或AX級別即無需再支付分銷費。前揭U 別各項費用請詳閱公開說明書及「境外基金手續費後收級別費用結構聲明書」。
境外基金採用「反稀釋調整」機制，相關說明請詳閱基金公開說明書。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金或有投資外國有價證券，除實際交易產生損益外，投資標的可能負擔利率、匯率（含外匯管制）、有價證券市價或其他指標變動之風險，有直接導致本金發生虧損，且最大可能損失為投資本金之全部。有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站/境外基金資訊觀測站中查詢。本基金如適用於OBU業務，且於OBU銷售時之銷售對象以非居住民為限。
各基金因其不同之計價幣別，而有不同之投資報酬率。本基金或有提供非基礎貨幣計價之匯率避險級別及無避險級別。避險級別目的在於降低該級別之計價貨幣匯率波動對基金投資績效所造成的影響，並讓投資該級別之投資人享有接近投資基礎貨幣級別之績效。避險級別之匯率避險操作將由經理團隊視市場狀況彈性調整，避險收益僅為預估值，非獲利之保證。避險操作所需的成本或外幣利差可能影響基金績效。而針對無避險級別，投資人應留意該非基礎貨幣計價級別可能並無從事匯率避險操作，亦即投資人除承擔投資組合之相關市場風險外，亦需承擔基礎計價貨幣與投資組合標的計價貨幣之匯率風險。以本基金計價幣別以外之貨幣換匯後投資須承擔匯率風險，且本公司不鼓勵投資人因投機匯率變動目的而選擇非基礎貨幣計價級別。南非幣一般被視為高波動/高風險貨幣，投資人應瞭解投資南非幣級別所額外承擔之匯率風險。倘若南非幣匯率短期內波動過鉅，將會明顯影響基金南非幣級別之每單位淨值，詳見公開說明書投資風險揭露章節。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金適合能承擔較高風險且追求資產增值的成長型投資人。相對公債與投資級債券，高收益債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。基金可能投資美國 144A 債券（境內基金投資比例最高可達基金總資產30%；境外基金不限），該債券屬私募有價證券，債券發行機構之財務與營運資訊揭露相對較不透明，且需符合合格投資機構資格者才能進行交易，故易發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。市場波動劇烈時，本基金可能面臨前述風險而產生虧損。
任何債市都有匯率、利率與債信三個層面的機會與風險，單一國家與新興市場國家債市波動較大，投資人應衡量本身風險承受情形適度布局。中國之分類係依彭博社（Bloomberg）之定義，以公司總部所在地，並非以掛牌交易所之所在地為準；一些與中國有關的證券如國企股、紅籌股等亦被計算在內；惟仍符合金管會直接投資於大陸證券市場掛牌上市之有價證券不得超過境外基金淨值20%之規定。投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資於新興市場股票/債券之相關基金通常包含較高的風險且應被視為長期投資的工具，這些股票/債券基金可能有流動性較差與信賴度較低的保管管理等風險。絕對報酬投資策略，係指追求任何時點進場投資後12個月獲得正報酬為目標，惟並不保證保本或保證獲利。股票型基金配息來源為基金投資標的所配發之股票股利，因基金持有之投資標的股利發放日期不一，可能將出現當期配息由本金支付比例較高現象，但若當期收到投資標的之股利大於基金所應配發的配息金額，則本基金仍能按計畫發放配息而不致由本金中支出。投資於高收益股票相關基金，其投資之相關企業未來可能無法持續獲利。投資於小型公司相關基金，其股價潛在波動風險與流動性風險較高，即小型公司的流通性較低，價格波動也較高，故其基金價值波動較大型公司基金大。股息基金所稱之股息係以股票搭配選擇權方式，產生的權利金收入作為配息類股之配息來源之一。當市場短線大幅上漲時，股息基金所進行的保護性選擇權操作策略可能導致基金漲勢較同類型基金或基金指標緩慢。股息基金波動仍與其他股票型基金相同，不會因為金融衍生性商品的操作而有所降低。此外，投資人應留意衍生性工具操作與本策略所可能產生之投資風險（請詳閱基金公開說明書或投資人須知）。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值的變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。各相關配息時間依基金管理機構通知之實際配息日期為準；實際配息入帳日以銷售機構作業時間為準。固定收益分配類型基金會定期將基金收益分配予投資人，投資人應當了解依其原始投資日期之不同，基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。配息可能因利息收入、股息收入、權利金收入或其他可分配收入尚未進帳或短期間不足支付配息，而有部分配息來自於本金的風險。基金配息組成項目表已揭露於施羅德網站，投資人可至http://www.schroders.com.tw查詢。提醒投資人配息並非固定不變或保證獲利，配息類股除息後淨值將隨之下降，配息可能影響再投資的複利效益。
施羅德證券投資信託股份有限公司 11047台北市信義區信義路5段108號9樓 電話：02-27221868（客服專線：02-87236888 ）http://www.schroders.com.tw
