川普對等關稅政策重創全球金融市場，目前針對18個經濟體課徵一半的基準關稅，另針對被認定為不公平貿易的國家，將於4/9起課徵市場稱之為報復性對等關稅(Discounted Reciprocal Tariff)，像是中國將被課徵34%的關稅、台灣32%、歐盟20%、日本24%等，以取代普遍性的10%關稅。
在川普關稅公布的兩個美國交易日(截至4/4美股收盤)，S&P 500重挫10.5%，收在5074.05點；Nasdaq指數重挫11.4%，收在15587.79點；歐股大跌7.6%、日股大跌5.4%。市場恐慌情緒蔓延，VIX恐慌指數從21.5上升至45.3；美元指數先升後貶，收在103.04；債市指標，也就是美國十年期公債殖利率一度最低來到3.87%位置，最後收至3.99%，成為資金避險去處。
評析一、關稅遠超乎預期，出口為主的新興市場首當其衝
川普的對等關稅與原前預期的差異非常大，等於是對出超於美國越多的經濟體課稅越重，衡量的合理性有待商榷。雖然對美國來說可以減少貿易逆差、促進製造業回流，進而增加政府財政收入，但這次會讓美國平均關稅稅率上升至25%之上(右下圖)，除了使美國面臨停滯性通膨壓力，衝擊最大的更是美國長期倚賴的亞洲與歐洲製造大國。
各國的影響方面，目前歐盟以及中國(對應34%關稅)均表示將做出相對回應，若所有國家對美國進口產品徵收報復性關稅，根據市場推算這關稅戰將使全球GDP減少超過5000億美元，其中美國將失血逾八成，每戶家庭每年收入減少3400美元，美國民眾可能是最大受害者之一。
相對於成熟國家，新興市場較無力反擊，因為新興國家大都為以出口為主要經濟體，通常透過較高的關稅來扶持本地產業發展。對台灣經濟與產業的長期影響也相當可觀，主因中國、台灣、越南、以及泰國都被課徵高關稅，而這些都是台商最重要的生產基地，各個產業皆受到重大衝擊。
評析二、預估川普關稅將衝擊美國GDP約1.45%，通膨將上升1.98%
關稅對美國的經濟活動與通膨並不是一次性影響，而是幾個月的且可能透過轉嫁等過程而拉長通膨影響的時間。根據彼得森國際經濟研究所(PIIE)的預估，將影響全球GDP約0.43%，美國GDP預估下降1.45%，全球貿易量將減少1.8~3.6%。在通膨方面，PIIE預期通膨率將上升1.98%，而且目前市場對於未來1年的通膨預期已快速上揚到3.45%，顯示停滯性通膨的「滯脹效應」正蠢蠢欲動。
Fed主席鮑爾上週五首度回應川普關稅措施表示，關稅稅率遠比事先預期更高，調高進口關稅「會造成短期通貨膨脹」，且此效應「很可能會持續更長時間」。針對川普要求的降息，鮑爾表示Fed將聚焦控管通貨膨脹率，暗示短期內不會降息。
資料來源：PIIE，Bloomberg，保德信整理，2025/04/04。
評析三、後續須觀察談判進度、以及經濟表現的拉鋸
後續首先應觀察談判進展，目前半導體與藥品獲得豁免，另外能源、木材製品、銅、以及美國無法獲得的能源和某些礦產品亦在豁免名單中，外國製汽車則課徵25%。按照財政部長Bessent的說法，只要不採取報復，目前這個關稅就是上限。我們認為，目前可能是對等關稅衝突的高峰，短期市場將觀察後續與美國的談判，雖然仍有一定的不確定性，而且耗費的時間會拉長，但如果各國與美國能夠各退一步或出現部分共識，原本被課徵的對等關稅就有機會降低。另外，川普一再強調貿易壁壘與匯率的操縱，因此我們預期未來美國與各國談判內容將也納入匯率，願意在匯率中讓步升值的國家，彼此談判的空間將愈大。
第二個觀察就是經濟與川普強硬之間的拔河，因為除了談判的狀況之外，或許讓川普在關稅上減緩的可能性，就是美國經濟出現重創。根據最新就業數據，美國3月非農業就業成長超於預期，薪資成長維持穩定，顯示在全球經濟面臨廣泛關稅衝擊前，美國勞動市場仍然健康；但如果之後的就業與消費數據崩塌、股市暴跌而重創民眾資產價值，也就是衰退來臨的風險出現且貨幣政策難以發揮立即救援性支持時，關稅戰或可能出現轉圜。
評析四、減稅政策下半年可望上路，四月下旬財報季的展望亦成關鍵
從另外一個角度來看，這次川普關稅一個重要的目的就是爭取減稅的財源，同時從川普要求共和黨加速推進減稅亦可得到同樣的結論。川普政府計畫將企業所得稅從21%降至15%，同時計劃在十年內減稅4.5兆美元，包括取消小費稅、加班費稅和社會保障稅等。根據市場估計，這次關稅可望增加逾5000億美元稅收，將持續補足目標缺口，令減稅政策可望在下半年推動。
四月中下旬即將邁入財報季，需觀察關稅對美國科技龍頭成本與獲利影響、供應鏈調整策略及市場需求變化。尤其川普政府對台灣、亞洲等地課徵高額關稅，可能推升生產成本並影響大廠的供應鏈布局。另外，企業需評估關稅轉嫁能力及市場需求變動，並關注AI與雲端業務的成長動能。
投資建議：短線仍有波動，然可適時布局醫療/基建/投資等級債，或採用大額定期定額進場
川普的對等關稅政策對出超於美國的經濟體課稅更重，並可能引發停滯性通膨。美國經濟若因就業與消費數據惡化、股市暴跌而受重創，可能促使關稅政策轉圜，但市場的不確定性將使影響的時間拉長。短期需觀察談判進展與經濟走勢，未來談判可能納入匯率讓步空間。
面對川普關稅政策，醫療產業、基礎建設受到的影響相對較低，主要原因在於這些產業具備剛性需求，且多屬於內需導向型產業。醫療產業因其不可或缺的特性，需求穩定且不易受外部經濟波動影響；基礎建設產業則因政府支出及公共工程需求持續存在，能在經濟壓力下保持一定的韌性。這些產業的內需特性使其在面對國際貿易摩擦時，能夠減少外部衝擊，維持穩定的運營環境。
債券市場方面，投資等級債券因殖利率走低而成為避險工具，具備防禦抗波動功能，吸引資金流入以降低風險，加上目前持續擁有5%以上的收益優勢，將成為投資者在不確定性中尋求較穩健的選擇。
至於想趁股市大幅拉回時進場的投資人，建議可採用「大額定期定額」策略，也就是將原先單筆拆成6到12份的資金，分批設定定期扣款買進，布局方向可以長線多頭的全球股、美股及台股為首選，亦可將上述提到較不受關稅衝擊之醫療與基礎建設產業為布局標的。
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