長假後的鬱悶
美國勞動節長假過後，避險情緒主導了美國股市，標準普爾 500 指數週二下跌2.12%，那斯達克指數下跌 3.3%，半導體族群領跌大盤，尤其是全村希望 – 輝達遭遇亂流，以涉嫌違反反壟斷法之名收到美國司法部的傳票，認為其讓客戶很難轉向其他供應商，並對不使用輝達 AI 晶片的買家進行懲罰。
除了科技股之外，美國的通訊及能源股也表現不佳，尤其是原油需求面臨壓力，加上供給端隨著煉油廠陸續恢復生產，加劇國際油價逆風，布蘭特原油期貨下跌 4.9%來到今年最低水準，WTI 也回落至每桶 70.22 美元；相對地，防禦類股如必需消費、房地產和公用事業等則表現出色。
成長疑慮再起
美國 8 月 ISM 製造業指數從 46.8 升至 47.2，低於預期的 47.5，雖然就業分項指數從 43.4 反彈至 46（這可能顯示先前就業報告中臨時裁員的回沖），但關鍵的新訂單指數從前期 47.4 大幅下滑至 44.6（創下今年新低），加上製造業的疲軟態勢可能不僅只限於美國而是全球趨勢，因此重啟部分人士對景氣下行的憂慮。
有鑑於目前聯準會（Fed）和市場參與者都密切關注美國勞動市場情況，9/6 發布的 8 月非農就業報告非常關鍵，其結果對 9 月 FOMC 利率決策產生重要影響。
我們的觀點
關於 Fed 政策利率路徑的市場預期，最新訂價是今年全年降息幅度 100 個基點，未來 12 個月降息幅度 200 個基點；換言之，如今市場已消化 Fed 大幅加快寬鬆步伐的預期，這也反映出投資人對美國經濟衰退的擔憂。不過我認為市場有些過度反映，因為美國經濟成長依然強勁且通膨穩定下行，尤其亞特蘭大 Fed 的 GDPNow 預測模型近期甫將第三季 GDP 預估年增率上調至 2.5%。
結論：美股基本面無慮
我們呼籲投資人，評價美股投資價值的關鍵指標仍是「企業獲利」。從標普 500 企業第二季的財報表現 來看，每股盈 餘（EPS）年增率約 8% ，甚 至在排除七巨頭（Magnificent 7）之後，實現了近五個季度以來的首次盈餘正成長，顯示美股企業獲利正逐漸走上均衡的道路。
至於週二科技股股價雖然重挫，但我並未失去信心。以 FactSet 的統計資料來看，預計科技股將帶動今年標普 500 指數獲利成長的 44%及明（2025） 年的 31%，仍將是貢獻美股盈餘的主要軍火庫；即便對標普 500 指數而言，科技業的盈餘總量相對於其巨大市值仍然較低，不像金融業和能源等產業來得高。
整體表現來看，標普 500 企業今年 EPS 年增率預估約 10%，明年則可望提升至 15%，以目前指數水準來看，遠期本益比約 21 倍雖稱不上便宜，但考量科技業未來數年強大的業績成長驅動力，我認為美股評價面並無不合理之處，建議投資人保持理性，勿輕易隨市場變幻莫測的情緒起舞。
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