今年全球股市的榮景，主要建立在美國經濟的「金髮女郎」狀態以及對生成式AI的熱情，且投資人相信聯準會（Fed）能夠在不犧牲經濟成長的情況下冷卻通膨壓力。不過，8月2日公佈的美國7月非農就業人數僅增加11.4萬人，遠不及預期值，且失業率連續第四個月上升至4.3%，顯示勞動市場活力顯著放緩，似乎翻轉了人們原先的樂觀態度。
市場擔心經濟因借貸成本上升而承受壓力，這導致今年全年降息空間的預期超過一個百分點以上；無獨有偶，美股第二季財報季的部分重量級公司在財報電話會議上宣布，消費者開始削減支出，與近期的消費者調查顯示支出放緩不謀而合。
「硬著陸」有影了嗎？
美國第二季GDP季增年率2.8%，相較歐洲、中國和日本強勁許多，我們的觀點是美國經濟雖然開始放緩，但保持健康的成長預料不是太大問題；美國7月ISM服務業指數回升至略高於預期的51.4證實了這一點，加上亞特蘭大Fed截至8月1日預估的GDP季增年率仍有2.5%的不錯水準，即便未來一週可能小幅下修，但稱不上危機。另一個引發市場恐慌的事件是7月失業率4.3%觸發了薩姆規則（Sahm Rule），不過我們的觀點是，4.3%的失業率仍然非常低，因為美國的平均失業率為5.69%，而且已經很久沒有這麼低了（自2021年12月以來即低於4%）。我們認為美國7月疲軟的非農業就業數據很可能是受到颶風貝羅（Beryl）帶來的惡劣天候所影響，因天氣因素而無法工作的工人及臨時裁員人數在7月增加不少。更重要的是，儘管就業市場有所放緩，但薪資成長仍然不錯，7月成長了3.63%，仍高於過去20年3.08%的平均值，美國民眾真正的消費實力不容輕忽。
雖然不容否認的是，不少航空業者、餐廳、飯店、汽車和信用卡公司第二季發布的業績指引顯示美國消費者正在放緩支出，但我們相信美國經濟成長只是逐漸恢復到歷史正常水準，而不是惡化，因此外界對於美國硬著陸或衰退的猜測，為時過早了。
不要輕易懷疑AI的威力
對於美國企業第二季的獲利表現，截至目前約75%的標普500企業公佈了財報，其中有59%的營收超出預期，78%的每股盈餘超出預期，整體獲利成長年率為11.5%，如果11.5%是最終的結果，會是自2021年第四季以來的最佳表現。
即便如此，我們發現近期人們似乎對科技巨頭股開始缺乏信心，尤其在ARM發布較為保守的財測（他們表示需要約四年時間才能從設計中實現意外收穫）之後，人們開始擔心微軟、谷歌、蘋果和其他科技巨頭在生成式AI方面的巨額投資能否得到相應的回報。8月初，輝達揭露了Blackwell系列晶片的設計缺陷，並導致搭載該系列晶片的AI伺服器被迫延遲出貨，這一延遲影響了美國4大CSP業者的股價表現，外界對其估值過高、資本支出轉化為獲利的時間延宕等擔憂四起。
亞馬遜、Meta、Alphabet和微軟今年將共同斥資約1,040億美元興建資料中心，預計未來五年大型科技公司的生成式AI相關支出將超過1兆美元，有人擔心大規模投資背後的報酬可能不成正比，但我們仍然對人工智慧主題充滿信心，就像臉書創辦人兼Meta執行長祖克柏在公司第二季財報發布時所說的那樣：「我們很難預測AI將如何影響未來幾代人，但就這一點，我寧願在它被需要之前早先一步冒險建立起實力，而不是晚別人一步。」
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