市場說明
7月，在眾多因素交雜下全球股市陷入嚴重拉回，日股也未能倖免，與此同時又面臨著日圓匯率短期狂升的壓力，7月25日盤中更是一度來到151.93價位，也因此日股成為此次全球股市拉回的重災區，日經225指數自7月11日刷新4萬2千點的歷史高點後，短期間就回吐至3萬7千點的水準。對於日股本波拉回，許多投資人心中不免疑惑：難道日股的多頭行情就此結束了嗎？
檢視影響日股近期表現的因素，並非基本面惡化或利多出盡所致，故我們重申仍持續看好日股的長多行情，本波日股出現盤勢拉回的主要原因有二：
其一為全球科技股的嚴重超買交易，全球AI與半導體等科技股在資金的追捧下，今年以來漲幅已高，而日本相關類股也不例外，以東京威力科創(Tokyo Electron)、DISCO、愛德萬測試(Advantest)等個股為例，自2023年以來的漲幅皆高達200%以上、相當驚人，因此市場早已存在退場觀望的傾向，才會在川普的一席話「台灣搶走美國晶片生意」後，市場人心惶惶、資金在同一時間大舉撤離科技股，日經225指數便是由科技權值股(特別是半導體族群)帶頭重挫。
無獨有偶，匯市也存在做空日圓的超賣交易。自從聯準會於2022年展開升息循環，美國聯邦基準利率不斷上升，然而日本仍維持負利率的寬鬆貨幣政策，做空日圓的部位便開始大幅累積。雖然今年3月日本銀行(BoJ)宣布退出負利率，日本十年期公債殖利率開始走升，但因日銀仍維持相對鴿派論調，市場仍極度看空日圓，直到近期才出現轉折，隨著 7月30、31兩天日銀召開利率會議將近，根據新聞報導傳出有部分日銀政策委員支持本次會議再次升息，加上目前投資人普遍預期聯準會將於9月啟動降息循環，市場因而大規模地平倉日圓空頭部位；根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，截至 7 月 26 日的一週內，非商業的投機交易減少了 7.49萬份日圓淨空頭部位合約(較前一周減少41%)，致使日圓匯率短時間內大幅升值，日本出口相關類股也因而重挫。
基金操作策略與影響
野村基金(愛爾蘭)日本策略價值投資團隊自今年年初便認為相關半導體個股在經歷2023年連番大漲後，短期評價面已顯得偏高，因此自從今年以來便持續將相關持股減碼以鎖定獲利、降低整體投組波動風險，並轉換買入評價面仍被低估的股票。不過檢視基本面後，我們對於科技股的基本面與長線趨勢仍維持正向沒有改變，日本半導體族群本波獲利成長擴張週期可持續至2025年，短期只是先前漲多後的股價調整。
而後續全球科技股能否止穩的關鍵，是接下來(7月底~8月初)美股科技巨頭的財報結果，能否證明AI等科技大趨勢仍在持續推動科技產業處於獲利擴張的正向循環；不過市場最關注的輝達財報，預計要等到一個月後的8月28日才會揭曉，因此未來這一個月投資人特別需要耐心及觀察重要科技企業財報內容，相信等到輝達財報公布後，科技股表現將逐漸回到上升軌道。
至於日圓匯價的後續看法，投資團隊認為，隨著日銀將於7月會議公布縮減長期國債收購金額的量化緊縮(Quantitative tightening)計畫，以及目前市場普遍預期聯準會2024下半年將展開降息循環，美日利差將逐步收斂，加上日銀今年底前有可能再次升息，將抑制日圓相對美元的貶勢，未來日圓再度大幅貶值的空間已有限。近期日圓短期大幅走升是反映市場對本月利率會議的政策不確定性，以及同一時間進行日圓空頭部位平倉交易所致。當然投資人不免也會擔心日圓升值對日本企業獲利與股價表現的影響，投資團隊認為匯率若未持續急劇升值至140至145之間，則影響相對輕微，因為經評估，如今的日圓每升值10元，對日本企業獲利率僅減少4%；再者，今年年初日本企業對2024會計年度的匯率預估平均為1美元兌140日圓，業績展望比往年更加保守，仍存有上修空間。預估待7月底日銀公布政策結果後，不確定性消除將使日圓匯價回穩，屆時日股可望回歸反映基本面與公司治理等利多、重新回到上升趨勢。
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