要應對當前環境，我們認為重要的是不要追波逐浪，而是等待合適的市況到來。
路博邁資產配置委員會（「本委員會」）最近舉行會議展望第四季，指出來自主要央行、國內政治、地緣政局和市場等因素，已經多次引發市場大幅地跌宕起伏。 這些變動不可預測、難以防範或避險，更難掌握時機，也可能與投資者的中期基本面展望相悖。故此，儘管我們普遍認為這環境有利於承擔風險，但委員會亦對過度承險保持警惕，即使對那些是我們最有信心的投資觀點亦然。
干擾性的地緣政治和技術性動態
舉例說，我們仍然相信美國經濟能夠軟著陸，因此認為長期債券殖利率可能過低。同時，由於預期全球經濟將放緩，我們對商品的前景日加審慎。
不過，我們亦關注以色列-伊朗衝突加劇 — 形勢轉變之快可能自我們撰寫本文之後已經急轉直下 — 或將如上週般刺激石油、黃金和避險資產價格飆升。我們對美國的基本核心情境與展望，也可能因為類似美國碼頭工人罷工等事件就輕易被顛覆，這些事件或會左右市場行情並對經濟增長、通膨或兩者產生震盪。
就全球增長前景方面，中國在過去十日連續公布大規模寬鬆貨幣和提出加大財政支持力度意義重大，並且可能適合其經濟面臨的挑戰。因此，本委員會將靜觀這些措施的實際效益，而我們目前對這些計劃是否能夠真正扭轉中國的經濟狀況，仍無十足信心，但這展望無阻大量資金流入中國市場和空頭回補動作，並帶動滬深300指數在一週內反彈25%。
在今年上半年也發生過類似的技術性因素，衝擊我們另一主要基本面展望的情況：鑑於日本企業治理革命的重要性，我們認為日本的中小型股可能是一個出色的長期投資機會；但擁擠的日圓套利交易總是潛伏於後，因而可能引發日本股市在夏季經歷的那種拋售。
此外，干擾性的地緣政治和技術動態並不是不可預測性的唯一來源。雖然週五強勁的美國就業數據支持了我們對美國軟著陸的看法，但最近幾週發布的其他幾項基本經濟數據，甚至其他就業數據，卻講述了一個不同的故事。當週期發生轉變時，個別數據的發布往往會指向相互矛盾的方向，並導致市場陷入困境。
對風險環境保持敏感度
要重申的是，以上的討論並非在於本委員會預測的事件，而是關乎對風險環境的敏感度。
地緣政治緊張局勢的風險如今已經高升至不容忽略。當其他市場參與者爭相押注個別交易時，就算是政策或經濟數據稍微變動，也可以引致市場出現異常巨大的波動。美國總統選舉勢均力敵、全球利率和商業週期同步轉向，以及通膨餘火未盡，只會增加出其不意的風險機率。
我們相信投資不僅僅是對基本面前景有看法。它還需要謹慎地實施這些觀點——尤其是在當今的環境下。
對於已經擁擠交易的標的加以審慎看待，就算這些標的符合您的基本面信念。當所偏好的資產成為焦點或是看來已經全面反映價值，我們認為投資者應維持適中的風險水平，讓短期行情波動為您創造逢低加碼的機會，並抗拒追波逐浪的誘惑，等待合適的市況到來。
那些看好日股長遠前景、對中國經濟增長存疑，或是看淡長期債券的投資者，早已受益於這些機會。我們在未來將視信用債利差大幅擴大或是股市回檔的類似機會，以進一步調整我們的基本觀點。
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