重點摘要：
- 全球是否將陷入衰退？
雖然目前情況不明，但國際貨幣基金最新的經濟成長預測令人憂心。 - 聯準會何時將改弦易轍
上週過後，很明顯聯準會並無在短期內轉向的打算，之所以如此有幾個原因。 - 正面消息
好消息是目前情況尚有轉圜餘地，各國政府似乎相當小心，確保情況不至於過於糟糕。
我上週寫了一篇文章，指出我們在等待許多不同領域的發展時，亦處於觀望狀況。
過去一週的確有部分發展，可為我們提出的更廣泛問題提供一些方向。
全球是否將陷入衰退？
我們一直在觀察明年全球是否會陷入衰退，雖然目前情況不明，但國際貨幣基金(IMF)最新的經濟成長預測令人憂心。IMF警告「最糟糕的情況尚未到來，對於許多人而言，2023年將感覺像是衰退。1」，IMF也預測2023年美國的國內生產毛額(GDP)成長率將為1%，加拿大為1.5%，歐元區則是0.5%1。儘管下修預測並不令人意外，但看到IMF預測德國2023年GDP成長率為-0.3%1 仍令人震驚(不過往好處想就是在經濟艱困時期，德國可能會因此而更支持歐元區的刺激景氣方案，並且在財政審慎方面展現更多彈性)。
聯準會何時將改弦易轍？
我們也一直在觀察美國通膨何時會得到控制，以及聯準會政策何時會轉向。上週過後，很明顯聯準會並無在短期內轉向的打算，之所以如此有幾個原因：美國通膨仍居高不下，上週公布了9月份的消費者物價指數(CPI)，在此資料中難以找到值得歡慶之處。雖然商品通膨有所下降，但服務與租金依舊維持在高點。這是連續第二份糟糕的CPI報告，加深了通膨將持久的看法。對於聯準會而言，這份報告強化鷹派作法，因為當中數據無法激勵央行在收緊貨幣政策方面放慢腳步(報告甚至提高之後貨幣政策路徑的不確定性，尤其是最終利率水準)。
通膨預期仍然相對穩定，但在最近的調查中有所上揚。上週紐約聯邦儲備銀行公佈其最新消費者預期調查，密西根大學亦公佈其10月份的消費者調查初步結果。
- 根據紐約聯邦儲備銀行的調查結果，短期通膨預期有所改善，未來一年的通膨預期降至5.4%，為一年來最低數據2。未來三年通膨預期雖上升，惟幅度不大，從8月份的2.8%攀升至2.9%2。
- 密西根大學的調查初步結果顯示，未來一年與未來五年的通膨預期雙雙上揚。未來一年的通膨預期大幅提高，這一點與紐約聯邦儲備銀行的調查相異，預期從4.7%上升到5.1%。未來五年的通膨預期上升幅度較小，與紐約聯邦儲備銀行調查相似，從2.7%升至2.9%3。
如我先前所說，我認為通膨預期指標，尤其是消費者通膨預期，是聯準會決定政策緊縮路徑的一個關鍵因素。我們將密切關注調查結果，因為看到長期預期進一步上升將令人不安。事實上，我認為長期預期開始出現實質性的下降，並且更接近聯準會2%的通膨目標，而非接近3%時，聯準會才會更放心改變政策。
我認為聯邦公開市場委員會(FOMC)的9月份會議紀錄明顯偏向鷹派，聯準會重申回到2%通膨目標的「堅定承諾」，而且聯準會似乎極為專注於此目標，不太可能因失業率顯著上升而縮手。聯準會希望在短期內「有目的地」轉向限制性立場，許多FOMC成員希望「在一段時間內」保持限制性利率。此外，聯準會仍在推動量化緊縮政策。一個正面的現象是也有幾位官員指出，「特別是在當前高度不確定的全球經濟和金融環境下，很重要的是必須調整進一步收緊政策的步伐，以降低對經濟前景產生重大不利影響的風險。4」不過現實情況是，從目前的資料來看，聯準會目前還無法「下車」。
企業財報顯示通膨至少會在一定程度上維持下去。一家大型銀行表示「消費者與企業客戶的財務狀況依然強勁，我們的投資組合拖欠率處於歷史低點，而且支付率高。5」這可能預示美國得以避免衰退，但同時提高另一項隱憂，也就是聯準會尚未充分冷卻經濟。一家大型航空公司指出，「我們不認為光是一個夏季的繁忙旅行就能滿足消費者的慾望與需求…這種需求激增將…持續一段時間。6」
正面消息
好消息是目前情況尚有轉圜餘地，各國政府似乎相當小心，確保情況不至於過於糟糕。上週各界最大的擔憂是英國，因為英國新任首相特拉斯及其政府的「迷你預算」引發市場動盪與英國債券拋售。雖然有人猜測英國央行將不得不透過購買債券繼續干預，但英國央行在週五就結束干預措施(如之前所宣佈)。後來反而是特拉斯政府先低頭，在「財政事件」激起市場混亂後，財政大臣一職由杭特取代夸騰，一般認為杭特較有經驗。
新任財政大臣被認為比特拉斯更具有權威，並立即發布將進一步扭轉企業稅率的信號，同時暗示可能需要增稅與/或削減支出，這代表英國將回歸到更加正統的財政政策，我認為這應可進一步安撫市場。杭特在10月17日的評論非常平靜，我相信這正是市場需要聽到的：「沒有任何政府可以控制市場，但每個政府都要確保公共財政的可持續性。7」英國的下一個重大事件將是10月31日的「萬聖節」預算，但我認為，由於各界對新任財政大臣更有信心，該預算引起市場擔憂的可能性相當低。
雖然有幾個問題已經得到解答(至少是暫時的)，但仍有許多問題存在，其中包括：10月16日開始的中共二十大以及之後會有何發展？歐洲國家能否在這個冬天避免與能源相關的重大停產？俄烏戰爭將如何發展？財報季又會告訴我們什麼？我們將持續為各位提供最新資訊，因為我們也都保持在觀望之中……
參考資料：
1 資料來源：IMF世界經濟展望，2022年10月11日。
2 資料來源：紐約聯邦儲備銀行消費者調查，2022年10月11日。
3 資料來源：密西根大學消費者調查，2022年10月14日。
4 資料來源：聯準會，9月份FOMC會議紀錄，2022年10月12日發布。
5 資料來源：路透社，「富國銀行獲利因銷售醜聞成本、更高準備金而下滑」(Wells Fargo profit falls on sales scandal costs, higher reserves)，2022年10月14日。
6 資料來源：路透社，達美航空預計旅行需求持續成長將推升利潤(Delta expects unquenched demand for travel to fuel profit)，2022年10月13日。
7 資料來源：路透社，英國財相撤銷「迷你預算」多數提案(UK finance minister Hunt reverses most of ‘mini-budget)，2022年10月1日。
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