滙豐投信｜中國股票 ─ 2022年中展望

告別Omicron嚴重打擊，中國可望重拾成長動力

上半年，中國經濟受到多重打擊。展望下半年，我們預期中國經濟在第二季出現衰退後，將在第三季復甦，第四季和2023年將有更顯著的復甦，2022年全年增長為4-4.5% ，雖低於政府5.5%的目標，但我們看到一些利多跡象，使我們對中國股市抱持樂觀。

1.財政刺激與信貸寬鬆

相對成熟市場被迫實施貨幣緊縮政策以應付高通膨環境，中國憑藉宏觀優勢，反而持續推行刺激措施。除了重振國內消費的直接財政刺激，銀行加快貸款步伐，政府債券發行顯著增加，以及地方政府專項債都將加速中國復甦步伐。

2.監管風險見頂

近期北京的言論暗示可能放寬科技業的一些審查，官員承諾支持互聯網公司發展，都使成長型股票的投資信心逐步復甦。

在房地產業部分，針對近期「停止繳納房貸」的民眾集體行動，政府也考慮為建商提供抵押貸款寬限期，並啟動試點計劃，將這些建案轉換為租賃公寓，讓建設銀行與地方政府合作尋求買家。目前，浙江省等地方政府已經介入，以確保置業者順利完成建案，以恢復市場信心。我們認為一線城市的整體房地產需求保持不變。如政策繼續放寬，將有助房地產市場走向穩定。

3.中國復甦態勢明顯

中國復甦態勢明顯，六月財新中國製造業採購經理指數（PMI）為51.7，重回擴張區間，且為2021年6月以來最高。從分項數據看，6月供給大幅走強，需求亦有所改善。生產指數甚至創2020年12月以來新高、消費品類增速顯著。

4.評價相較歷史、同儕都具吸引力

我們認為中國境外MSCI中國股市和境內滬深300的評價現在分別為10倍和11倍，與其過去與同儕相比都處於相當具吸引力的水平。

圖：各大主要股市的本益比

布局3大主軸

在利多催化劑可期。持續寬鬆周期可望重拾增長動能、美中關係改善、監管環境正常化及中國市場大多數觸底，均支持我們看好的觀點，我們認為以下三大布局主軸是投資中國股市可關注的。

1.看好高端製造業

電動車生產鏈的機會（如鏡頭、自動駕駛系統、半導體等）。互聯網公司方面，建議盈餘能見度較高和長期增長回升的公司。

2.穩增長相關

關注受惠於穩增長政策的相關產業，如汽車。

3.疫後復甦股

加碼白酒及酒店等。

潛在風險

中國投資市場的至暗時刻或已過去，但需要注意的是，疫情依然存在反復的風險，不過由於經濟後果的擔憂，即使疫情再起，引發長時間封鎖的可能性亦不大。其他須注意的風險包括能源價格上漲和消費疲弱的影響，可能會出現企業獲利下調。

此外，我們對中國企業在美下市的風險持審慎態度。美國監管機構已要求全面查閱所有相關查帳會計師和查帳文件，並拒絕個案審查的可能性。如沒有妥善解決方案，部分中國企業最早可能需在2023年春季從美國下市，投資人需要密切注意這部分的發展。

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