摘要
整體局勢：我們仍處於景氣循環晚期，通常是有利於風險性資產的環境，只是波動性較高。儘管最近消費者信心數據略有下降，但美國強勁增長動能仍持續推動全球經濟。主要的風險在於美國政策存在極大不確定性以及通膨可能走升。全球產業周期仍具正向動能，但十分脆弱，且令人擔憂的是政策不確定性可能會開始影響經濟活動。
股票觀點：正向基本面意謂目前仍是承擔股票風險相對好時機，儘管成長與通膨風險更加平衡。但由於增長和通膨風險似乎更趨平衡，我們的信心較上個月略為下滑。我們預期獲利將是驅動今年股市報酬的主要推手，而非本益比擴大，因為評價已經偏高，且有足夠證據顯示企業獲利持續穩健增長。由於美國經濟成長前景較佳，因此我們持續看好美國股市。由於德國料將實施財政寬鬆政策，加上英鎊預期走弱，我們已將歐洲和英國股票的評級提高至中立。
信用債觀點：整體而言，我們對信用債持中立態度，因為基本面固然強勁，但評價已十分昂貴。基於有利的總經環境，我們仍傾向加碼較高風險信用債，以期透過非投資級債賺取息差，同時新興市場強勢貨幣債開始顯得更具吸引力。
政府公債觀點：評價開始變得更具吸引力，但考量通膨風險以及股債之間不甚穩定的相關性，我們認為還不宜轉為加碼。我們傾向利用歐洲與日本處於不同政策週期來進行布局，因此加碼德國公債和減碼日本政府公債。
現金與貨幣觀點：我們減持現金，以提供加碼股票所需資金。由於美國例外論似乎會持續發酵，因此我們維持加碼美元。有鑑於日圓評價具吸引力，且日本央行仍持續推進利率正常化政策，所以我們維持加碼日圓的觀點。由於英國的成長前景疲弱，我們持續用英鎊作為資金來源。
整體局勢
週期延續，受惠於美國高於趨勢的經濟成長
循環儀表板
基本面正向、技術面(資金)中性偏多、評價面為阻力；市場風險偏好仍處加碼，惟風險性資產偏貴
整體局勢下的投資主軸
全球經濟增長強韌，但產業景氣疲弱
- 富達領先指標已進入「低於平均且惡化中」區間，顯示產業週期具正向動能但仍十分脆弱。不同區域的發展依然分歧，美國經濟仍屬強勁，而歐洲和英國則較疲弱。
地緣政治風險仍然偏高
- 地緣政治風險的本質已經改變。美國的貿易政策仍存在顯著不確定性，且美國財政中期而言能否持續仍是一大疑慮。
- 烏克蘭可能在2025年達成停火協議，且中東地區出現鼓舞進展。梅爾茨看來將成為德國新任總理，但內外均面臨重大挑戰。
通膨降溫情況不一
- 通膨雖從高點回落，但數據仍有一些差異和波動的情形。雖然整體CPI降溫已取得顯著進展，但英國和歐洲的核心通膨似乎十分膠著。
- 美國核心通膨仍居高不下。儘管基期效應有利通膨在2025年上半年持續降溫，但太多不確定性讓聯準會決定暫停降息周期。
股債相關性存在變數
- 雖然相關性已從先前高點下滑，但預估現在股債恢復之前正相關的風險已升高。
- 經濟表現優於預期以及通膨交換合約價格上升，均符合美國通貨再膨脹的趨勢。因此，像公債這類存續期資產對投組分散風險的助益減低，吸引力下滑。
中國加碼刺激措施
- 針對房地產和消費產業逐步放寬有效促進增長，隨著最新政策轉向後，已浮現若干復甦跡象。
- 隨著國內消費略見改善，CPI指數和PPI指數皆有所反彈。將密切關注三月的全國人民代表大會，觀察是否會推出更強勁的財政方案來實現具相當挑戰度的GDP目標。
資料來源：富達國際，2025年2月。
戰術性資產配置觀點一覽表
最佳投資構想結果
股票
信用債
政府公債
現金 / 貨幣
其他戰術配置觀點
相關基金列表
警語
「富達投信獨立經營管理」各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網http://www.fidelity.com.tw/ 、公開資訊觀測站http://mops.twse.com.tw/ 或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw/ 查詢，或請洽富達投信或銷售機構索取。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人應注意投資必有因利率及匯率變動、市場走向、經濟及政治因素而產生之投資風險。當基金投資於外幣計算之證券，以台幣為基礎之投資人便承受匯率風險。富達並不針對個人狀況提供投資建議，投資人應審慎考量本身之投資風險，自行作投資判斷，並應就投資結果自負其責。
投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險。投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
依金管會規定，境外基金投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該基金淨資產價值之20%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。
非投資等級債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人;投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，投資人應審慎評估。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。
投資非投資等級債券之基金得投資於美國Rule 144A 債券(境內基金投資比例最高可達基金總資產 30%)。惟該債券屬私募性質，並無向美國證管會註冊登記及資訊揭露之特別要求，同時僅有合格機構投資者可以參與該市場，交易流動性無法擴及一般投資人，較可能發生流動性不足，投資人投資前須留意相關風險。
股票入息基金投資之企業，其股利（股息）配發時間及金額視個別企業之決定（例如：該企業一年可能集中於一或兩次配發)，故每月配息金額的決定主要乃是透過對投資組合企業長期股利配發記錄的追蹤作未來一年股利金額的保守預估，並考量相關稅負後，方決定每月基金每單位的配息金額。
月配息型、A/Y股穩定月配息、A/Y/B股【F1穩定月配息】、A股H月配息澳幣避險、Y股H月配息澳幣(澳幣/美元避險)及A/B股C月配息之配息可能由基金的收益或本金或收益平準金中支付。任何涉及由本金或收益平準金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。其主旨是，只有在維持穩定配息時，基金的股息才會由本金部份支出。但請注意每股股息並非固定不變。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率; 基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。月配息型、A/Y/B股【F1穩定月配息】、A股H月配息澳幣避險、Y股H月配息澳幣(澳幣/美元避險)及A/B股C月配息進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金近12 個月內由本金支付配息之相關資料，請至富達投資服務網http://www.fidelity.com.tw 查詢。A股C月配息僅適合瞭解與接受以下說明的投資人：本金支付的股息代表原始投入本金的報酬或部分金額退還，或原始投資產生的任何資本利得。配息可能導致基金每股資產淨值，以及可供未來投資使用的基金本金立即減少。本金成長幅度可能縮減，高配息不代表投資人總投資的正報酬或高報酬。投資遞延手續費N類型各計價幣別受益權單位之受益人，其手續費之收取將於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，投資未達(含)1、2、3年，遞延手續費率分別為3%、2%、1%，滿3年後即零遞延手續費，其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同，亦不加計分銷費用，請詳閱基金公開說明書。投資B相關級別基金不收申購手續費，但如提前贖回投資人須支付遞延手續費，並從贖回款項中扣除。「手續費」雖可遞延收取，惟每年仍需支付1%的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。該手續費依原始投資成本與贖回時市價取兩者較低來計算。基金遞延手續費率：0-1年3%，1-2年2%，2-3年1%，3年以上0%。分銷費已反映於每日基金淨資產價值，以每年基金淨資產價值之1%計算。並請詳基金公開說明書。
有關基金之ESG資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊。相關資訊請至富達投資服務網-永續投資方案專區https://www.fidelity.com.tw/sustainable-investing/our-sustainable-solutions/或境外基金資訊觀測站-ESG基金專區https://announce.fundclear.com.tw/MOPSFundWeb/ESG.jsp查詢。
Fidelity富達, Fidelity International, 與Fidelity International 加上其F標章為FIL Limited之商標。FIL Limited 為富達國際有限公司。富達投信為FIL Limited 在台投資100%之子公司。
