2025年展望：全新格局
明年的投資環境即將迎來轉變，但可以確定的是，多數領域的獲利均將成長，全球投資氣氛也相當樂觀。
股票收益專注評價增長潛力與優質股息；固定收益放眼全球鎖定優質
• 美國經濟情境將從目前的「軟著陸」轉為「通膨回溫」
• 其他主要經濟體，特別是歐洲和中國大陸，將不得不因應美國貿易政策轉變
• 這些分歧支持美國成長，但政府債務負擔上升是長期潛在問題
• 美國經濟情境將從目前的「軟著陸」轉為「通膨回溫」
展望 2025年，隨著美國大選結果底定、中國大陸推出新的刺激措施、以及地緣政治局勢轉變，全球經濟正處於一個轉折點，「通膨回溫」將成美國經濟基本情境，而世界各經濟體的成長、通膨和利率將朝截然不同的方向發展，投資人應採取不同的策略以掌握分歧下的收益契機。
總體經濟全球市場展望
富達國際亞洲經濟學家劉培乾對2025年總體經濟全球市場展望發表以下看法：
美國共和黨在總統大選中取得壓倒性勝利，大幅改變了 2025 年的經濟前景。富達預期美國經濟基本情境將從「軟著陸」轉為「通膨回溫」，從一個以強勢成長支撐其他地區的經濟體，轉向著重國內發展的保護主義者。
更多財政刺激支持成長的政策應會推高通膨，降低美國經濟衰退風險，但其他主要經濟體，特別是歐洲和中國大陸，將不得不應對美國貿易和產業政策的轉變，有可能削弱成長前景，並隨著外部需求放緩造成通膨下行壓力。 這些分歧將支持美國2025年的成長，但政府債務負擔上升是長期潛在問題。富達認為公共債務正在迅速達到上限，故高於目標的通膨可能成為解決債務可持續性問題最具成本效益的選擇。
美國例外論
擴張性的財政政策和大幅提高的關稅可能是川普上任後的核心政策。美國基於強勁的消費支出、穩健的私部門資產負債表、具韌性的勞動力市場等，降低整體經濟衰退風險，新政府可能制定的改革措施，預期將增加美國通膨從2025年第二季開始全面上升的機率。
若新政府推進其保護主義目標，備受討論的關稅稅率，目前預期對中國大陸最高徵收60%、對其他國家徵收20%，儘管協商後的結果可能較預期低，但關稅對明年經濟表現的影響仍相當大。
若聯準會為因應通膨衝擊轉向升息週期，美國將再次面臨經濟下滑風險。目前市場預期央行寬鬆週期的終端利率可能高於大選前，但富達預期寬鬆週期將在2025年持續，直到關稅和移民政策等任何重大變化或財政政策擴張更加清晰。
歐洲結構性挑戰
歐元區經濟面臨一系列週期性和結構性挑戰，自2023年以來幾乎陷入停滯。通膨下滑和利率下降有助恢復企業資本支出和消費者信心，預期歐洲經濟於2025年可望呈週期性上升。實際可支配收入的增加和寬鬆的融資條件，應會開始釋放更多超額儲蓄、刺激消費成長。然而，美國關稅導致貿易不確定性將是潛在風險，可能使經濟成長減少半個百分點，尤其對汽車業。
中國大陸政策轉捩點
中國大陸正在尋求相對較緩但更能持續的成長模式，更著重內地消費和高端製造業。中國大陸製造業特別是新興產業正穩步升級，資本支出上升和外部需求成長支撐整體成長，然而內地消費尚未顯著回升。2024年底中央政治局政策轉向，決心採取行動解決壓抑的內需問題，包括房地產業蕭條、地方政府債務負擔、股市低迷和消費者信心低落等。
然而，若美國同時對企業最大的銷售市場徵收高額關稅，中國大陸能否實現所需的成長水準？根據過去經驗，中國大陸企業可能會靈活應對美國加徵關稅政策，減輕對其獲利的影響，但更關鍵的，仍是中國大陸支持經濟發展的宏觀穩定政策。
股票收益和固定收益的投資契機
儘管2025年金融市場將處於各國央行政策分歧、市場和宏觀經濟環境不明的背景下，對於尋求收益的投資人仍有諸多機會待挖掘。
富達國際基金經理 Jochen Breuer 針對股票收益投資表示，提供優質股息的股票仍是投資人投資組合中的重要部分。歷史數據顯示，股息策略可在市場波動期間提供相對的下行保護，帶來具吸引力的長期總回報。縱觀過去 20年全球市場，約 40%累積回報來自股息再投資。股票收益投資人應關注透過嚴格評價框架降低風險的優質企業，同時可持續提供收益且收益不斷增長者。富達相對看好歐洲和全球其他地區上市的全球企業，與美國同行相比，這些企業的評價相對較低。
投資人應密切關注未來一年股票的評價。今年股價強勁上漲或基於獲利成長，但更大程度來自評價擴張。市場定價樂觀的期待，容易受非預期的負面事件影響。儘管投資全球市場無法避免意外事件，投資人可透過關注評價、遠離評價壓縮風險較高的股票，控制意外所造成的影響，同時應著重企業前景的驅動因素是否來自內部成長而非外部環境。
對於偏好投資亞洲區域的投資人可關注必需消費品股票，因其專注供給在地需求並具防禦的特性，評價也較其他產業便宜。許多消費領域在中國大陸和東協市場在歷經一段時間疲軟後，可望帶來獲利復甦機會，使這些股票評價重新被調升，同時提供具吸引力的股息殖利率。房地產則是另一個可關注的領域，特別是可持續獲得租金收入流的業主，而開發商對經濟週期也將更加敏感。
此外，中國大陸和韓國透過提高股息和買回庫藏股，進行漸進式資本配置的趨勢不斷增長，為投資人提供機會。在中國大陸，成長放緩和投資人情緒偏弱，使企業渴望提高股東回報；同樣，韓國增值計劃整體進展雖然緩慢，多個投資組合持股的股東回報已持續改善。
富達國際基金經理James Durance 針對固定收益投資表示，分歧的央行政策和信貸利差收緊，有利投資人採取不受限參考指標的全球固定收益投資策略來創造收益，亦即靈活搭配投資以各種貨幣計價的公司債和政府債，以及各種期限的投資等級債、非投資等級債、和新興市場債。
由於部分信用債利差處於較高評價，投資人需環顧全球以尋求最佳價值。在信貸市場中，富達相對看好歐洲，因其評價較美國更具吸引力，歐洲金融業尤其可望延續2024年的出色表現，在2025年持續強勁成長。較高的利率通常對銀行有利，預期當前強勁的基本面和良好的信用狀況將延續，有利對該產業的投資。與企業相比，歐洲銀行對貿易和全球經濟前景的依賴程度較低，再加上歐洲政策支持，將有利對抗盛行的保護主義。
從利率角度來看，美國公債高度不確定性溢價可能持續，故採取配置全球不同存續期的投資是首要。由於固定收益投資的收益率仍處於歷史高點，關注具高品質收益率的企業債市場有望創造具吸引力的總回報。在非投資等級債方面，建議專注品質較高的企業，避免在偏高風險的結構中追逐收益。整體而言，投資人應著重風險管理，專注於負債率較低的企業，避開槓桿率較高者。
相關基金列表
警語
「富達投信獨立經營管理」各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網http://www.fidelity.com.tw/ 、公開資訊觀測站http://mops.twse.com.tw/ 或境外基金資訊觀測站http://www.fundclear.com.tw/ 查詢，或請洽富達投信或銷售機構索取。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人應注意投資必有因利率及匯率變動、市場走向、經濟及政治因素而產生之投資風險。當基金投資於外幣計算之證券，以台幣為基礎之投資人便承受匯率風險。富達並不針對個人狀況提供投資建議，投資人應審慎考量本身之投資風險，自行作投資判斷，並應就投資結果自負其責。
投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險。投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
依金管會規定，境外基金投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該基金淨資產價值之20%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。
非投資等級債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人;投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，投資人應審慎評估。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。
投資非投資等級債券之基金得投資於美國Rule 144A 債券(境內基金投資比例最高可達基金總資產 30%)。惟該債券屬私募性質，並無向美國證管會註冊登記及資訊揭露之特別要求，同時僅有合格機構投資者可以參與該市場，交易流動性無法擴及一般投資人，較可能發生流動性不足，投資人投資前須留意相關風險。
股票入息基金投資之企業，其股利（股息）配發時間及金額視個別企業之決定（例如：該企業一年可能集中於一或兩次配發)，故每月配息金額的決定主要乃是透過對投資組合企業長期股利配發記錄的追蹤作未來一年股利金額的保守預估，並考量相關稅負後，方決定每月基金每單位的配息金額。
月配息型、A/Y股穩定月配息、A/Y/B股【F1穩定月配息】、A股H月配息澳幣避險、Y股H月配息澳幣(澳幣/美元避險)及A/B股C月配息之配息可能由基金的收益或本金或收益平準金中支付。任何涉及由本金或收益平準金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。其主旨是，只有在維持穩定配息時，基金的股息才會由本金部份支出。但請注意每股股息並非固定不變。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率; 基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。月配息型、A/Y/B股【F1穩定月配息】、A股H月配息澳幣避險、Y股H月配息澳幣(澳幣/美元避險)及A/B股C月配息進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金近12 個月內由本金支付配息之相關資料，請至富達投資服務網http://www.fidelity.com.tw 查詢。A股C月配息僅適合瞭解與接受以下說明的投資人：本金支付的股息代表原始投入本金的報酬或部分金額退還，或原始投資產生的任何資本利得。配息可能導致基金每股資產淨值，以及可供未來投資使用的基金本金立即減少。本金成長幅度可能縮減，高配息不代表投資人總投資的正報酬或高報酬。投資遞延手續費N類型各計價幣別受益權單位之受益人，其手續費之收取將於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，投資未達(含)1、2、3年，遞延手續費率分別為3%、2%、1%，滿3年後即零遞延手續費，其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同，亦不加計分銷費用，請詳閱基金公開說明書。投資B相關級別基金不收申購手續費，但如提前贖回投資人須支付遞延手續費，並從贖回款項中扣除。「手續費」雖可遞延收取，惟每年仍需支付1%的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。該手續費依原始投資成本與贖回時市價取兩者較低來計算。基金遞延手續費率：0-1年3%，1-2年2%，2-3年1%，3年以上0%。分銷費已反映於每日基金淨資產價值，以每年基金淨資產價值之1%計算。並請詳基金公開說明書。
有關基金之ESG資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊。相關資訊請至富達投資服務網-永續投資方案專區https://www.fidelity.com.tw/sustainable-investing/our-sustainable-solutions/或境外基金資訊觀測站-ESG基金專區https://announce.fundclear.com.tw/MOPSFundWeb/ESG.jsp查詢。
Fidelity富達, Fidelity International, 與Fidelity International 加上其F標章為FIL Limited之商標。FIL Limited 為富達國際有限公司。富達投信為FIL Limited 在台投資100%之子公司。
COMM2411-09
