小結
- 日本眾議院改選結果出爐，出乎意外15年來首見無單一黨派或執政聯盟席次過半局面
- 預估未來新政府將擴大財政補貼，推動工資上揚，且日本央行貨幣正常化方向不變
- 看好公司改革結構性轉變契機，鎖定高訂價能力、受惠貨幣正常化、股市回購相關企業
發生什麼事
日本 10 月 27 日舉行之眾議院選舉結果顯示，長年執政的自民黨失去大量席次。自民黨及其聯盟夥伴公明黨總共僅獲得 215 個席次，低於在眾議院 465 個席次的一半，喪失以往的領導優勢。由於日本近年生活開銷持續攀高，加上自民黨深陷政治獻金醜聞，使得民眾對自民黨的支持逐漸減弱。這是自 2009 年以來，執政聯盟首次未能獲得多數席次，其它在野黨贏得 250 席，其中立憲民主黨增加 50 席，達到 148 席，為本次最大贏家。
15 年來首見，日本執政黨眾議院席次未過半
政策與經濟展望
接下來，日本政府將在 30 天內召開特別國會選出下任首相，新內閣成員須等到下個月才出爐。自民黨仍是議會中最大政黨，可能會嘗試與在野黨結盟，從而保住多數席位，或是選擇組成少數派政府，並在針對不同法案尋求合作。然而，不論是選擇聯合結盟或是少數執政，我們認為，未來日本政經情勢傾向以下發展：
朝野協商帶來更多財政補貼
考量自民黨將與在野小黨協商，未來財政政策可能會變得更加寬鬆，提高財政預算，包括低收入戶現金補貼、延長電力補貼以及災後復原等刺激項目。
工資上揚與通膨的正向循環
本次選舉結果主要反映了民眾對政府的失落感。除了自民黨內部政治獻金醜聞外，實質工資遲遲未跟上物價也讓民眾生活備感壓力。我們認為，日本勞動力供給日益短缺，人口結構轉變有助工資上漲，延續溫和性通膨。
考量溫和通膨維持升息步調
在貨幣政策方面，預計日本央行將根據通膨走勢，維持貨幣正常化的方向，惟採取漸進升息的方式。雖然升息時點可能受市場不確定性影響，但根據期貨市場預期，投資人仍預期日本央行下次升息時間，將落在 12 月至 1 月之間。
富達投資策略觀點
儘管短期日本政治充滿不確定性，投資人不妨關注日股結構性轉變帶來的長期動能。面對通膨環境與公司治理改革，日本企業將持續採取行動改善股東報酬，我們在以下趨勢找到潛在的投資機會：
內需市場的定價能力
面對通膨環境，具備定價能力的企業有能力將成本轉嫁給消費者，加上日本內需經濟有望持續回溫，如營建和原物料等類股，有望受惠。
貨幣正常化與公司改革
隨著日本央行漸進式升息，貨幣政策正常化有助日本金融業改善資產負債表，提升其獲利率。
資本支出與股市回購
由於公司治理改革的推動，老牌企業重新分配長年閒置的現金，藉由資本支出及股市回購等方式，以提高股東報酬。我們在公用事業與汽車產業中，均發現因重新佈局現金而帶來評價上升的企業。
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